Швейцарский франк: ожидается замедление ослабления франка вблизи отметки 0,95 по отношению к евро – Commerzbank

Майкл Пфистер из Commerzbank отмечает заметное ослабление швейцарского франка с июля, при этом EUR/CHF приближается к 0,95, поскольку рынки закладывают более значительное ужесточение политики Европейским центральным банком (ЕЦБ), чем Швейцарским национальным банком (ШНБ). По его мнению, ШНБ, вероятно, вполне устраивает более высокий курс EUR/CHF, и он в основном сохранит свои сигналы без изменений. Ожидания в отношении еврозоны и Швейцарии не могут расходиться гораздо сильнее, что указывает на возможное замедление роста EUR/CHF в районе 0,95.

ШНБ, вероятно, устраивает более слабый франк

"С начала июля швейцарский франк значительно ослаб; EUR/CHF стабильно вырос с примерно 0,92 до периодического приближения к 0,95. Причина этого вполне очевидна: цены на нефть значительно выросли, а ожидания в отношении ЕЦБ продолжили усиливаться. Однако рынок не заложил аналогичного масштаба ужесточения со стороны ШНБ. В результате ожидаемая разница в ужесточении монетарной политики к концу декабря более чем удвоилась. Это оставляет три возможных исхода сегодняшнего решения ШНБ:"

"Видят ли чиновники возможность восстановить запас для снижения процентных ставок? Этот вопрос обсуждается уже некоторое время. Сторонники этой идеи в основном утверждают, что сейчас может быть подходящее время для повышения процентных ставок, чтобы в случае нового кризиса снова появилась возможность их снизить. Хотя это может звучать разумно, снижения процентных ставок ШНБ с 1,75% до 0% в последние годы практически не оказали никакого эффекта. Каждое снижение ставки лишь ненадолго ослабляло франк в день заседания, после чего он возобновлял восходящий тренд. Одно или два повышения процентных ставок вряд ли приведут к иному результату в виде возможности снижения ставок в случае будущего кризиса."

"Обеспокоены ли власти слабостью франка? В последние годы они часто подчеркивали, что реагируют на инфляцию изменениями процентных ставок, а на чрезмерные колебания CHF — интервенциями (и процентными ставками). Четыре года назад они направили значительные средства на искусственное укрепление франка и тем самым ослабили давление импортируемой инфляции. Однако с тех пор времена изменились, и ШНБ уже не выглядит столь склонным прибегать к масштабным интервенциям. Поскольку инфляция остается относительно сдержанной, в отличие от ситуации четырехлетней давности, время для такого изменения курса, вероятно, еще не пришло."

"Не устраивают ли ШНБ, возможно, последние изменения? Мы считаем это наиболее реалистичной оценкой. В марте он несколько раз прибегал к вербальным интервенциям, чтобы предотвратить дальнейшее укрепление франка. Поэтому более высокие уровни EUR/CHF, вероятно, вполне его устраивают. Кроме того, ожидается, что ШНБ повысит процентные ставки вслед за ростом цен на нефть, хотя и не так резко, как ЕЦБ. Это говорит о том, что рынок считает ШНБ способным реагировать на усиление инфляционного давления. Несмотря на появившиеся недавно сообщения о том, что ШНБ не ожидает изменений процентных ставок до конца 2027 года, пересматривать ожидания на предстоящий год, вероятно, все еще слишком рано."

"В свете этих аргументов мы уверены, что сегодня ШНБ не внесет каких-либо существенных изменений в свои сигналы, лишь повторив информацию о рисках. Однако должно быть ясно, что ожидания в отношении еврозоны и Швейцарии не могут расходиться гораздо сильнее. Иными словами, на уровнях около 0,95 EUR/CHF, вероятно, начнет замедлять рост, что мы уже наблюдали в последние дни."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)