Что толкает доллар США к многомесячным максимумам против евро в преддверии публикации данных PCE?

EUR/USD опустилась до самого низкого уровня с середины 2025 года, поскольку доллар США (USD) сохраняет широкомасштабный импульс, поддерживаемый повышенной доходностью долгосрочных казначейских облигаций США и меняющимися ожиданиями в отношении монетарной политики Федеральной резервной системы (ФРС). Хотя недавние показатели рынка труда и потребительских настроений в США продемонстрировали признаки замедления, участники рынка внимательно отслеживают предстоящие данные по занятости ADP и инфляции PCE, чтобы оценить вероятность повышения ставки в октябре. Институциональные стратеги из Commerzbank и ING придерживаются различных взглядов на устойчивость ралли доллара США, обсуждая, являются ли текущие оценки завышенными относительно дифференциалов ставок или прочно обусловлены более широкой динамикой рынка облигаций.

Сценарии политики ФРС указывают на хрупкий фон для силы доллара США

По словам Ту Лан Нгуен из Commerzbank, снижение EUR/USD до минимумов середины 2025 года отражает чрезмерные ожидания ужесточения политики ФРС по сравнению с Европейским центральным банком (ЕЦБ). Однако, поскольку доллар США выглядит перекупленным относительно дифференциалов процентных ставок, неспособность ФРС подать сигнал о дальнейших повышениях ставок может сделать рост доллара уязвимым для умеренного отката.

"ФРС повышает ставки и сигнализирует о готовности к дальнейшему ужесточению. В этом случае доллар, вероятно, сохранит свои позиции... На этом фоне я по-прежнему считаю текущую силу доллара довольно хрупкой, не в последнюю очередь потому, что она уже выглядит чрезмерной даже с учетом динамики дифференциала процентных ставок между еврозоной и США."

Устойчивое падение рынка облигаций и риски PCE препятствуют преждевременному формированию вершины доллара США

Придерживаясь более оптимистичного взгляда на доллар США, Франческо Пезоле, Франтишек Таборски и Крис Тернер из ING подчеркивают, что повышенная доходность долгосрочных облигаций и сохраняющееся бегство от риска продолжают поддерживать доллар США на фоне слабых экономических релизов. Поскольку предстоящие данные по инфляции PCE и занятости способны повысить вероятность повышения ставки ФРС в октябре, преждевременно заявлять о формировании вершины движения доллара США.

"Тем не менее публикация базового индекса PCE на уровне 0,4% м/м может вновь повысить ожидания повышения ставки в октябре почти до 20 б.п., если данные по занятости также окажутся благоприятными... Некоторая стабилизация интереса к риску может ослабить ралли доллара, но сегодняшние данные будут иметь большое значение. Поскольку у рынков остается пространство для переоценки в сторону повышения вероятности повышения ставки ФРС в октябре, возможно, преждевременно заявлять о формировании вершины текущего движения доллара."

Итоги

Согласно совокупной оценке обоих банков, EUR/USD остается под давлением, поскольку ожидания в отношении ставок в США и динамика доходности продолжают благоприятствовать доллару США. Хотя Commerzbank предупреждает, что сила доллара структурно хрупка и уязвима для голубиного пересмотра траектории ставок ФРС, ING считает, что повышенная доходность долгосрочных облигаций и потенциальные ястребиные сюрпризы в данных по инфляции PCE будут надежно ограничивать любую краткосрочную коррекцию доллара.

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)