Токенизированные денежные рыночные фонды вряд ли смогут бросить вызов доминированию стейблкоинов — JPMorgan

• JPMorgan заявил, что токенизированные фонды денежного рынка пока не угрожают доминированию стейблкоинов.
• Банк отметил, что токенизированные фонды сталкиваются с ограничениями, связанными с их классификацией как ценных бумаг, что снижает гибкость по сравнению со стейблкоинами.
• JPMorgan оценивает, что токенизированные фонды вряд ли превысят 10–15% рынка стейблкоинов без изменений в регулировании.

Токенизированные фонды денежного рынка набирают популярность как альтернативы стейблкоинам с доходностью, но остаются незначительным сегментом более широкой экосистемы цифровых активов, говорится в отчете JPMorgan.

Банк отметил, что несмотря на их привлекательность, эти инструменты пока не бросают вызов доминирующей роли стейблкоинов в повседневной криптоактивности. Стейблкоины по-прежнему широко используются для торговли, управления залогом, расчетов, трансграничных платежей и обеспечения ликвидности как на централизованных, так и на децентрализованных платформах.

Стейблкоины сохраняют доминирование на фоне роста рынка токенизации

Глубокая интеграция стейблкоинов в блокчейн-инфраструктуру и простота их передачи дают им явное функциональное преимущество перед токенизированными фондами денежного рынка, отметил JPMorgan.

Ключевое ограничение для токенизированных фондов денежного рынка связано с их регуляторным статусом. Эти фонды классифицируются как ценные бумаги, что требует соблюдения строгих правил регистрации, раскрытия информации, отчетности и ограничений на передачу.

Требования снижают их гибкость в ончейне и создают трения для пользователей по сравнению с почти мгновенным и безразрешительным характером стейблкоинов. В результате, по данным JPMorgan, их использование сосредоточено среди более специализированных участников. Крипто-нативные пользователи часто размещают свободный капитал в эти фонды для получения дохода, в то время как институциональные игроки привлекаются их гибридной структурой.

Также на более широкое принятие продолжают влиять несколько рисков, включая опасения по поводу ликвидности, контрагентского риска, регуляторной неопределенности и надежности базовых традиционных активов.

Однако недавние регуляторные инициативы Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в отношении ончейн-эмиссии и выкупа могут рассматриваться как прогресс. Тем не менее, JPMorgan считает, что этих шагов недостаточно для полного устранения разрыва со стейблкоинами.

«Мы сомневаемся, что токенизированные фонды денежного рынка вырастут более чем до 10-15% от рынка стейблкоинов, если не произойдет регуляторных изменений, снижающих структурное невыгодное положение токенизированных фондов денежного рынка, классифицируемых как ценные бумаги», — отметил банк.

Эти заявления прозвучали на фоне расширения JPMorgan своих токенизированных продуктов с запуском JPMorgan OnChain Liquidity–Token Money Market Fund (JLTXX), зарегистрированного в США государственного фонда денежного рынка, размещенного в блокчейне Ethereum.

Фонд, инвестирующий в казначейские ценные бумаги США и овернайт-репо, следует за первым токенизированным продуктом банка — My OnChain Net Yield Fund (MONY), запущенным в конце 2025 года. Этот инструмент предназначен для предоставления институциональным инвесторам почти мгновенных расчетов, круглосуточного доступа и доходности по краткосрочному государственному долгу.