РБА повысил ставку и выступил с ястребиными заявлениями. Австралийский доллар все равно упал — вот почему
|AUD/USD снижается во вторник, стирая первоначальный рост примерно до 0,7030, несмотря на повышение Резервным банком Австралии (РБА) наличной ставки на 25 базисных пунктов (б.п.) до 4,60% — максимального уровня примерно за 15 лет.
На первый взгляд снижение австралийского доллара (AUD) выглядит нелогичным. РБА повысил ставки, предупредил, что инфляция остается слишком высокой, и прямо сохранил возможность дальнейшего ужесточения политики. Более высокие процентные ставки обычно поддерживают валюту, повышая доходность активов, номинированных в этой валюте.
Однако валюты редко торгуются исключительно на основании заголовков. Рынки учитывают разницу между тем, что происходит, и тем, что инвесторы уже ожидали, а также то, что решение центрального банка говорит о будущем направлении монетарной политики.
В данном случае повышение на 25 б.п. было в значительной степени заложено в цены еще до объявления решения. После того как инвесторы вышли за рамки заголовка, комментарии главы РБА Мишель Буллок дали значительно меньше уверенности в том, что за повышением ставки во вторник последует еще одно.
Это различие помогает объяснить, почему австралийский доллар сначала вырос, а затем снизился.
РБА повысил ставку так, как ожидали рынки
РБА повысил базовую ставку с 4,35% до 4,60% после паузы в кампании по ужесточению политики в июне и августе. Решение было принято единогласно на фоне растущей обеспокоенности политиков устойчивым инфляционным давлением.
Центральный банк заявил, что некоторые повышательные риски для инфляции, выявленные в августе, реализуются. Он также сохранил формулировки, указывающие на готовность при необходимости продолжить повышение наличной ставки, чтобы обеспечить устойчивое возвращение инфляции к целевому уровню.
Глава РБА Буллок подтвердила некоторые из этих тезисов во время пресс-конференции. Она заявила, что инфляция обусловлена давлением со стороны внутренних ограничений производственных мощностей, что рынок труда остается несколько напряженным, а инфляционное давление может сохраняться дольше, чем ожидалось ранее.
Буллок также заявила, что Совет директоров снова повысит ставки при необходимости, и подчеркнула, что политикам необходимо снизить избыточный спрос. Если рассматривать это заявление отдельно, оно является ястребиным.
Проблема для австралийского доллара заключается в том, что само повышение ставки практически не стало сюрпризом. Рынки вошли в заседание в ожидании повышения на 25 б.п., а это означало, что валюте требовалось нечто большее, чем само повышение ставки, чтобы продолжить рост.
Поэтому ключевой вопрос заключался не в том, повысит ли РБА ставки в сентябре. Вопрос был в том, подаст ли центральный банк сигнал о вероятности еще одного повышения. В отношении этого вопроса послание становится значительно более неоднозначным.
Пресс-конференция Буллок изменила трактовку повышения ставки
Реакция австралийского доллара демонстрирует разницу между письменным заявлением РБА и информацией, которую инвесторы получили во время пресс-конференции Буллок. Самым важным открытием стало то, что Совет директоров рассматривал как повышение ставок, так и сохранение их без изменений.
Буллок также заявила, что надеется: четыре повышения ставок, проведенные в этом году, окажутся достаточно ограничительными, чтобы замедлить инфляцию, и признала, что дальнейшее повышение ставок может не потребоваться, если инфляция будет снижаться в соответствии с ожиданиями.
Это не означает голубиного разворота. РБА по-прежнему обеспокоен инфляцией и сохраняет возможность дальнейшего ужесточения политики. Однако это ослабляет аргумент о том, что шаг во вторник обязательно знаменует начало новой серии повышений ставок.
Франческо Пезоле, валютный стратег ING, назвал пресс-конференцию придавшей в целом ястребиному решению «голубиный оттенок», особо отметив тот факт, что политики рассматривали возможность сохранения ставок без изменений из-за рисков для рынка жилья и мировой экономики.
Это различие важно, поскольку валютные рынки ориентированы на будущее. Текущий уровень процентных ставок имеет значение, но ожидаемый уровень через несколько месяцев может иметь еще большее значение.
Повышение ставки до 4,60% с последующим еще одним повышением расширило бы потенциальное преимущество Австралии по доходности. Повышение ставки до 4,60% с последующей продолжительной паузой — это уже другая перспектива, особенно если инвесторы ранее заняли позиции в расчете на дальнейшее ужесточение политики.
Повышение ставки для управления рисками, а не начало нового цикла ужесточения
Другая интерпретация заключается в том, что РБА пошел на этот шаг, поскольку издержки, связанные с усилением инфляционных рисков, оказались выше издержек от еще одного повышения ставки, а не потому, что политики пришли к выводу о необходимости значительно повысить ставки в дальнейшем.
TD Securities называет решение вторника «повышением ставки в целях управления рисками» и сохраняет свой прогноз, согласно которому РБА больше не будет повышать ставки в этом году. Такая интерпретация согласуется с несколькими тезисами пресс-конференции Буллок.
Глава ЦБ подчеркнула временной лаг, с которым денежно-кредитная политика влияет на экономику. Предыдущие повышения ставок все еще отражаются на ипотечных кредитах, финансах домохозяйств, потреблении и более широком спросе, а это означает, что РБА пока не знает полного эффекта от уже проведенного ужесточения.
Буллок также преуменьшила важность слишком глубокого анализа предстоящих ежемесячных данных по инфляции, заявив, что денежно-кредитная политика должна быть ориентированной на будущее, а не механически реагировать на отстающие показатели.
Между тем признаки ослабления внутреннего спроса дают РБА еще одну причину действовать осторожно. Данные по расходам домохозяйств за август продемонстрировали снижение в шести из девяти категорий, а в целом за месяц расходы не изменились. Без учета транспорта расходы сократились на 0,4%. Условия на рынке жилья и труда также смягчаются, даже несмотря на то, что РБА по-прежнему считает рынок труда относительно напряженным.
Таким образом, складывающаяся картина сложнее, чем предполагает само повышение ставки. Инфляция достаточно высока, чтобы оправдать ужесточение политики, но экономика может замедляться настолько, что РБА не захочет продолжать агрессивное повышение ставок.
Рынки уже заложили в цены ястребиный настрой РБА
За снижением австралийского доллара также стоит классический рыночный механизм: ожидания уже были повышенными до объявления решения. Согласно данным ASX RBA Rate Tracker, накануне решения ценообразование процентных ставок показывало, что инвесторы оценивали вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов, до 4,60%, в 92%, по сравнению с 78% двумя неделями ранее.
Когда трейдеры в целом ожидают шаг центрального банка, само решение по ставке обладает ограниченной способностью влиять на валюту. Важно то, насколько действия центрального банка превосходят или не дотягивают до того, что уже заложено в рыночные цены.
Стратег Commerzbank Фолькмар Баур отметил, что РБА постарался сохранить ястребиный тон в своих комментариях, однако австралийский доллар быстро растерял первоначальный рост. Это можно объяснить динамикой «покупай на слухах, продавай на фактах».
РБА недостаточно просто придерживаться ястребиного тона, чтобы поддержать оззи, когда инвесторы уже заняли позиции в расчете на более высокие ставки. Ему необходимо быть более ястребиным, чем ожидалось. Вместо этого Буллок дала рынкам несколько причин усомниться в темпах и масштабах дальнейшего ужесточения.
Это помогает объяснить двухэтапную реакцию пары AUD/USD. Сначала пара подскочила к 0,7030, поскольку алгоритмы и трейдеры отреагировали на более высокую ключевую ставку и ястребиные формулировки в заявлении. По мере развития пресс-конференции и пересмотра инвесторами вероятности последующих повышений ставок ралли развернулось, и AUD/USD упала ниже 0,7000.
Эта последовательность сама по себе говорит о многом: рынку понравилось решение, но он был менее убежден в том, что произошло дальше.
Что может позволить австралийскому доллару выиграть от повышения ставки РБА?
Снижение австралийского доллара не обязательно означает, что повышение ставки РБА не имеет значения для валюты. Скорее, это решение повышает планку для последующих шагов. Чтобы история ужесточения стала более сильным бычьим катализатором, рынкам, вероятно, потребуются свидетельства того, что инфляция остается достаточно устойчивой и вынуждает РБА снова повысить ставку, несмотря на замедление в некоторых сегментах внутренней экономики.
И наоборот, более низкая инфляция, слабое потребление или более явное ухудшение условий на рынке труда усилят аргументы в пользу того, что 4,60% является пиковым уровнем в текущем цикле.
Именно поэтому предстоящие данные по инфляции в Австралии по-прежнему будут иметь значение, даже после того как Буллок предостерегла от чрезмерной реакции на один ежемесячный отчет. Они помогут оценить в более широком контексте, стало ли повышение ставки во вторник началом нового цикла ужесточения или лишь страховкой от инфляционных рисков.
Американская сторона уравнения в конечном итоге может оказаться не менее важной. ING по-прежнему видит возможность роста AUD/USD до 0,7200 в декабре при сценарии, в котором доллар США (USD) ослабевает, а глобальные условия ликвидности улучшаются. Тем не менее банк признает, что ухудшение глобальных условий усилило краткосрочные понижательные риски.
Этот условный прогноз отражает более общий вывод из динамики цен во вторник. Ястребиный центральный банк не обязательно автоматически приводит к укреплению валюты. Важен сюрприз относительно ожиданий, важна будущая траектория ставок, а также направление денежно-кредитной политики другой стороны валютной пары.
РБА повысил ставку. Однако он не подал убедительного сигнала о скором новом повышении. Для AUD/USD эта разница оказалась важнее, чем сами 25 базисных пунктов.
РБА - Часто задаваемые вопросы (FAQ)
Резервный банк Австралии (РБА) устанавливает процентные ставки и управляет денежно-кредитной политикой Австралии. Решения принимаются советом управляющих на 11 заседаниях в год и на специальных экстренных заседаниях по мере необходимости. Основной задачей РБА является поддержание стабильности цен, что означает уровень инфляции в 2-3%, а также “...содействие стабильности валюты, полной занятости и экономическому процветанию австралийского народа”. Основным инструментом для достижения этой цели является повышение или понижение процентных ставок. Относительно высокие процентные ставки укрепляют австралийский доллар (AUD) и наоборот. Другие инструменты РБА включают количественное смягчение и ужесточение политики.
В то время как инфляция всегда традиционно считалась негативным фактором для валют, поскольку она снижает ценность денег в целом, в наше время, когда ослабляется трансграничный контроль за движением капитала, на самом деле происходит обратное. Умеренно высокая инфляция в настоящее время, как правило, вынуждает центральные банки повышать процентные ставки, что, в свою очередь, приводит к увеличению притока капитала от глобальных инвесторов, ищущих выгодное место для хранения своих денег. Это повышает спрос на местную валюту, которой в случае Австралии является австралийский доллар.
Макроэкономические данные отражают состояние экономики и могут влиять на стоимость ее валюты. Инвесторы предпочитают вкладывать капитал в безопасные и растущие экономики, а не в нестабильные и сокращающиеся. Больший приток капитала увеличивает совокупный спрос и стоимость национальной валюты. Классические показатели, такие как ВВП, индексы PMI для производственной сферы и сферы услуг, занятость и опросы потребительских настроений, могут влиять на курс австралийского доллара. Сильная экономика может побудить Резервный банк Австралии повысить процентные ставки, что также окажет поддержку австралийскому доллару.
Количественное смягчение (QE) - это инструмент, используемый в экстремальных ситуациях, когда снижения процентных ставок недостаточно для восстановления кредитного потока в экономике. QE - это процесс, в ходе которого Резервный банк Австралии (РБА) печатает австралийские доллары (AUD) с целью покупки активов - обычно государственных или корпоративных облигаций - у финансовых учреждений, тем самым предоставляя им столь необходимую ликвидность. QE обычно приводит к ослаблению австралийского доллара.
Количественное ужесточение (QT) - это обратная сторона QE. Оно проводится после QE, когда происходит восстановление экономики и инфляция начинает расти. В то время как при QE Резервный банк Австралии (РБА) покупает государственные и корпоративные облигации у финансовых учреждений, чтобы обеспечить их ликвидностью, при QT РБА перестает покупать новые активы и прекращает реинвестировать основную сумму по облигациям, срок погашения которых наступил, в новые покупки. Это будет положительным (или «бычьим») фактором для австралийского доллара.
Информация на этих страницах содержит прогнозы, связанные с рисками и неопределенностью. Рынки и инструменты, представленные на этой странице, предназначены только для информационных целей и никоим образом не должны рассматриваться как рекомендация покупать или продавать эти активы. Вы должны провести собственное тщательное исследование, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения. FXStreet никоим образом не гарантирует, что эта информация не содержит ошибок или существенных искажений. Компания также не гарантирует, что эта информация носит своевременный характер. Инвестирование на открытых рынках сопряжено с большим риском, включая потерю всех вложенных средств или их части, а также с негативными эмоциональными переживаниями. Все риски, убытки и затраты, связанные с инвестированием, включая полную потерю вложенных средств, являются вашей ответственностью. Взгляды и мнения, выраженные в данной статье, принадлежат авторам и не обязательно отражают официальную политику или позицию FXStreet или ее рекламодателей.