Недельный прогноз по доллару США: на распутье; ФРС стабильна, тарифы в изменении

• Доллар США на этой неделе двигался без четкого направления.
• Внимание вновь переключилось на торговую неопределенность и геополитические напряженности.
• Февральские данные по NFP и PMI ISM привлекут всеобщее внимание на следующей неделе.

Неделя, которая была

Восходящий импульс доллара США (USD) с предыдущей недели, похоже, столкнулся с трудной преградой в районе 98,00, согласно индексу доллара США (DXY).

Тем временем инвесторы продолжили оценивать решение Верховного суда США (SCOTUS) против глобальных тарифов президента Трампа, принятое в прошлую пятницу, и его потенциальное влияние на инфляцию и реальную экономику.

Кроме того, геополитический фактор вновь вступил в игру, на этот раз США и Иран обменялись угрозами по поводу ядерной проблемы... снова.

В целом, неудивительно, что торговая неопределенность, геополитика и постоянная осторожность трейдеров привели к нестабильным ценовым движениям доллара в последние дни.

SCOTUS против тарифов Трампа: что это действительно значит

Проще говоря, Верховный суд США только что сказал президенту Трампу, что он использовал неправильный юридический инструмент для введения своих широких тарифов.

Решение 6–3 гласило, что закон о чрезвычайном положении 1977 года, на который он полагался, Закон о международных экономических чрезвычайных полномочиях (IEEPA), не дает президенту полномочий вводить широкие тарифы. Согласно Конституции, тарифы находятся в ведении Конгресса. Президент должен явно предоставить полномочия для принятия мер, имеющих значительное экономическое значение. В данном случае суд сказал, что этого не произошло.

Это решение является значительным неудачей. Трамп использовал тарифы как основное экономическое и внешнеполитическое оружие, заработав более 175 миллиардов долларов только в рамках этой схемы. Но это решение не отменяет тарифы полностью.

На самом деле, в течение нескольких часов Трамп дал понять, что будет искать альтернативные юридические пути, и даже объявил о 10% глобальном тарифе на основе другой власти. Три несогласные судьи также предположили, что он мог просто "отметить неправильный статутный пункт".

Так что же изменится?

IEEPA предоставила Трампу скорость и гибкость для внедрения экономических санкций. Существуют и другие торговые законы, но они медленнее, уже и более процедурные. Грубый инструмент исчез. Инструменты остались.

Для рынков этот шаг создает смесь облегчения и новой неопределенности. Некоторые тарифы могут быть оспорены или возвращены, но новые могут их заменить. Торговая напряженность вряд ли исчезнет; она может просто принять другую юридическую форму.

Итог: задержка не стала концом стратегии тарифов Трампа.

Это было ограничение на то, насколько агрессивно и быстро он мог бы ее применять.

ФРС на паузе, уверенность растет

Федеральная резервная система (ФРС) сделала именно то, что все ожидали в январе, оставив ставки без изменений на уровне 3,50% - 3,75%. Само решение было лишено драмы. Важен был тон.

На этот раз чиновники звучали немного более расслабленно. Рост выглядит более стабильным, рынок труда больше не кажется ухудшающимся, а общий фон ощущается менее хрупким, чем несколько месяцев назад. Председатель Джером Пауэлл описал политику как находящуюся в хорошем состоянии, указывая на стабильную занятость и постепенное снижение инфляции в сфере услуг. Недавний рост общей инфляции был в значительной степени отодвинут на второй план как шум, связанный с тарифами, а не как начало новой тенденции.

Протоколы рассказали ту же историю. Почти все были готовы удерживать ставки на одном уровне. Пара чиновников предпочли бы снижение, но нет ощущения срочности. Хотя нет установленного курса, снижение ставок все еще возможно, если инфляция продолжит охлаждаться.

На данный момент ФРС не меняет курс. Она ждет, наблюдает и позволяет данным указывать путь.

Голоса ФРС: нет спешки, нет разворота, нет иллюзий

Одним из четких выводов из последнего раунда комментариев ФРС является отсутствие срочности.

Президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби (избиратель 2027 года) выразил готовность к снижению ставок, при условии, что инфляция действительно возобновит свое снижение. Он предостерег от опоры на оптимистичные предположения о производительности как оправдание для преждевременного смягчения политики. Короче говоря, снижение возможно, но надежда недостаточна. Данные должны быть представлены.

Президент ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз (избиратель 2028 года) выразила аналогичный взвешенный тон. Удержание ставок на текущем уровне в течение некоторого времени, по ее мнению, вероятно, будет уместным. Но она осторожно подчеркнула, что несколько сценариев остаются в игре. Подход на данный момент - терпеливый и обдуманный.

Томас Баркин (ФРБ Ричмонда, избиратель 2027 года) повторил этот баланс. Он считает, что политика хорошо позиционирована для решения рисков. Рынок труда выглядит стабильным, застрявшим в том, что он описал как равновесие низкого найма и низкого увольнения. Тем не менее, стабильность сама по себе недостаточна. Инфляция все еще выше целевого уровня, и чиновники хотят более четких признаков умеренности, прежде чем изменить позицию.

Президент ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмид (избиратель 2028 года) звучал более настороженно. Инфляция, напомнил он, остается центральной проблемой. Он не стал сигнализировать о следующем шаге, но его скептицизм по поводу снижения ставок в прошлом году все еще витает в воздухе. Здесь преобладает осторожный, если не откровенно ястребиный, настрой.

Президент ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем (избиратель 2028 года) завершил сообщение. Текущая установка ставок, по его мнению, находит правильный баланс между рисками роста и инфляционными рисками. Его базовый прогноз предполагает, что инфляция вернется к 2% позже в этом году, в то время как рынок труда стабилизируется. Этот прогноз не требует действий сегодня.

Собрав все вместе, тема становится очевидной. ФРС комфортно удерживает текущие позиции. Снижения ставок остаются условными и зависят от более четкого прогресса в области инфляции. Повышения ставок активно не обсуждаются, но остаются возможными.

Для рынков, и особенно для доллара США, это история о стабильности. Политика не меняется. Она ждет.

И до тех пор, пока инфляция не начнет уверенно снижаться, терпение остается доминирующей доктриной внутри Федеральной резервной системы.

Инфляция теряет импульс, но ФРС не спешит

Инфляция в США начала год с немного более мягкой позиции, с общим индексом потребительских цен (CPI), который снизился до 2,4% в годовом исчислении в январе, в то время как базовый показатель упал до 2,5%. В широком смысле, цены все еще движутся в правильном направлении, но они еще не достигли целевого уровня ФРС в 2%.

Для рынков этого было достаточно, чтобы сохранить нарратив о дезинфляции и немного повысить ожидания снижения ставок в будущем. Но с точки зрения ФРС, это прогресс, а не победа. Инфляция остается выше целевого уровня, и полный эффект тарифов на потребительские цены все еще неопределен.

Таким образом, в то время как инвесторы осторожно склоняются к смягчению, политики продолжают подчеркивать осторожность.

Также стоит помнить, что инфляция расходов на личное потребление в декабре оказалась выше ожиданий, с общим PCE на уровне 2,9% в годовом исчислении и базовым на уровне 3,0%. Если эта тенденция сохранится, данные по PCE за январь могут не выглядеть столь обнадеживающе, как предполагает последний отчет CPI.

Позиционирование: от переполненных коротких позиций к осторожному нейтралитету

Последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) указывают на то, что под поверхностью истории о долларе США происходит нечто тихо важное.

Впервые с лета 2025 года спекулянты вернулись в чистую длинную позицию, около 330 контрактов на неделю, закончившуюся 17 февраля. Хотя это может не быть драматическим движением, это сигнализирует о перемене. Сильный медвежий консенсус, который утвердился в прошлом году, больше не является доминирующим нарративом.

Что делает это более интересным, так это то, что происходит одновременно с этим. Открытый интерес упал третий подряд неделю, до примерно 26,6 тыс. контрактов. Это говорит о том, что это не всплеск нового спроса на доллар. Скорее, трейдеры очищают свои книги, закрывая переполненные короткие позиции и отступая, а не агрессивно наращивая экспозицию.

Другими словами, это меньше связано с новой уверенностью и больше с уменьшением пессимизма.

Доллар уже впитал значительное количество плохих новостей, и позиционирование больше не выглядит растянутым или опасно односторонним. Это снижает риск еще одной резкой распродажи, вызванной исключительно динамикой позиционирования.

С этого момента доллару, вероятно, нужен новый импульс. Без нового катализатора, будь то данные по инфляции, изменение риторики ФРС или изменение общего настроения риска, он может просто дрейфовать, а не трендировать.

Что дальше для доллара США

Следующая неделя кажется важной для рынков США.

В центре внимания находится ежемесячный отчет по несельскохозяйственным рабочим местам (NFP), обычная проверка пульса на рынке труда. Если найм остается стабильным, это укрепляет историю устойчивости. Если начнут проявляться трещины, ожидания снижения ставок могут быстро возобновиться.

Не далеко позади находятся опросы в производственном и сервисном секторах от Института управления поставками (ISM). Вместе они помогут ответить на простой вопрос: сохраняется ли импульс в реальной экономике или начинает ослабевать?

Помимо данных, это знакомый хор выступлений представителей ФРС. В такую неделю даже тонкие изменения в тоне могут повлиять на рынки. Трейдеры будут анализировать каждый комментарий на предмет намеков на инфляцию и терпение ФРС.

Технический ландшафт

На дневном графике индекс доллара США (DXY) торгуется на уровне 97,64. Краткосрочный уклон остается слегка медвежьим, так как цена удерживается ниже 55-дневной и 100-дневной простых скользящих средних (SMA), сгруппированных в диапазоне 98,60-98,00, а также торгуется ниже снижающейся 200-дневной SMA на уровне 98,35, что сохраняет более широкий тренд под давлением. Индекс относительной силы (RSI) колеблется около 50, подчеркивая отсутствие сильного импульса и согласуясь с дрейфующим понижательным настроением, а не с импульсивной распродажей. Средний направленный индекс (ADX), скользящий к средним значениям, подчеркивает ослабление силы тренда, что указывает на то, что продавцы контролируют ситуацию, но без сильной направленной уверенности.

Непосредственное сопротивление находится на уровне 98,03, где цене сначала нужно будет восстановить позиции, чтобы ослабить текущее понижательное давление, следующее препятствие на уровне 99,50 перед 100,39. На понижении поддержка наблюдается на уровне 95,56, за которым следуют 95,14 и затем 94,63, уровни, которые определяют нижнюю границу текущего более широкого диапазона. Чистый прорыв ниже 95,56 откроет путь к более глубоким уровням поддержки, в то время как устойчивое закрытие выше 98,03 будет необходимо, чтобы изменить краткосрочный прогноз от текущего медвежьего уклона.

(Технический анализ этой истории был написан с помощью инструмента ИИ.)

Итог

Помните, что восстановление доллара США в конце января и начале февраля имело свои причины. Оно было основано на более сильных данных и более стабильной риторике ФРС. Движение получило дополнительный импульс, когда президент Трамп назначил Кевина Уорша своим преемником на посту Джерома Пауэлла, выбор, который рынки интерпретировали как потенциально менее голубиный, чем некоторые ожидали.

Теперь внимание снова смещается к тому, что действительно имеет значение: к цифрам.

Инвесторы будут внимательно следить за календарем США, особенно за данными по инфляции и рынку труда. Для ФРС рабочие места остаются самым ясным показателем состояния экономики. Политики настороженно относятся к любому значительному замедлению, но они также осознают, что инфляция все еще не вернулась к комфортному уровню в 2%.

Ценовые давления все еще немного слишком высоки, чтобы быть комфортными. Если тренд дезинфляции начнет замедляться, рынки могут быстро сократить ожидания ранних или агрессивных снижений ставок. В этом сценарии ФРС, вероятно, будет более настойчиво придерживаться терпения, и этот более стабильный, осторожный тон может постепенно оказать поддержку доллару, независимо от политического фона.