Иностранные центральные банки распродают трежерис США

Много разговоров о том, должна ли Федеральная резервная система повышать процентные ставки, но на самом деле рынок повышает ставки с согласия центрального банка или без него.

Доходность казначейских облигаций неуклонно растет в последние несколько месяцев, сигнализируя о значительном напряжении на рынке облигаций.

Доходность 10-летних казначейских облигаций в четверг утром (21 мая) превысила 4,6%, а 30-летних — превысила 5%. Между тем, ставки на коротком конце кривой также резко растут, при этом доходность 2-летних казначейских облигаций превышает 4%.

Ранее на неделе доходность облигаций достигла многолетних максимумов.

На аукционе на прошлой неделе 30-летние казначейские облигации были проданы с доходностью 5,046%. Хотя 30-летние облигации несколько раз торговались выше 5% на вторичном рынке, это был первый случай с 2007 года, когда они были проданы на аукционе с такой высокой доходностью.

Аналитик Бриен Лундин отметил, что ФРС вместе с другими центральными банками мира оказалась в "долговой ловушке".

"Это, по сути, та же история, которую я проповедую уже последнее десятилетие... но сейчас все, похоже, подходит к критической точке. Короче говоря, инфляционные последствия роста цен на нефть заставляют трейдеров уходить от рискованных активов (акций, металлов, облигаций и т. д.) из-за опасений ястребиной монетарной политики ФРС в ответ на это."

Но существует еще более фундаментальная динамика, влияющая на рынок казначейских облигаций — базовый закон спроса и предложения. Долга очень много, и федеральное правительство создает его все больше каждый день. Между тем, мир становится осторожнее в отношении владения всем этим долгом.

Иностранные держатели казначейских облигаций сократили свои активы с $9,49 трлн в феврале до $9,25 трлн, что составляет снижение на 2,5%.

Некоторые из крупнейших иностранных держателей американского долга ускоряют распродажу трежерис.

В марте объем казначейских облигаций Китая сократился на 6% до $652,3 млрд.

Япония занимает первое место среди иностранных кредиторов. Ее объем казначейских облигаций снизился на $47 млрд до $1,191 трлн.

Почему возникает напряжение на рынке облигаций?

Это отчасти связано с нефтяным шоком, вызванным войной между США и Ираном. Многие страны продают активы, номинированные в долларах, чтобы получить наличные для оплаты нефти и поддержки своих валют.

Главный экономист HSBC по Азии Фредерик Нойманн сообщил CNBC, что распродажа не стала неожиданностью.

"Учитывая возросшую финансовую волатильность с начала войны в Персидском заливе и связанное с этим давление на валютные курсы, особенно в Азии, неудивительно, что центральные банки сократили свои запасы казначейских облигаций США. Валютные интервенции для поддержки местных валют заставили некоторые центральные банки продать часть своих казначейских облигаций США."

Однако слабость на рынке казначейских облигаций наблюдается задолго до конфликта. Рынок испытывает трудности уже несколько месяцев, поскольку многие страны просто не хотят увеличивать свою экспозицию к фискальной безответственности США. Государственный долг превысил $39 трлн. Между тем федеральное правительство не проявляет никакого интереса к сокращению расходов. Более того, оно тратит дополнительно $1 млрд в день на ведение войны.

Хотели бы вы одолжить деньги своему пьянице-дяде, который исчерпал все кредитные карты?

Если нет, то вы понимаете, как остальной мир относится к дяде Сэму.

Поэтому неудивительно, что многие страны стремятся минимизировать свою экспозицию к доллару. Это отражается в ускоряющейся дедолларизации и в том, что золото недавно превзошло казначейские облигации как крупнейший иностранный резервный актив в мире. В трудные времена вы не хотите иметь дело с быстро обесценивающимися долларами, поддерживаемыми расточительным правительством США. Вам нужны реальные деньги — золото — не подкрепленное никем.

Последствия ослабления рынка казначейских облигаций

Ослабление рынка казначейских облигаций — плохая новость для правительства США, которое уже испытывает трудности из-за растущих расходов на обслуживание долга.

В апреле выплаты по процентам довели общие расходы на проценты до $734,2 млрд за первые семь месяцев финансового 2026 года. Это на 7,3% больше по сравнению с тем же периодом финансового 2025 года.

Проценты по государственному долгу составили $1,2 трлн в финансовом 2025 году, что на 7,3% больше, чем в 2024 году.

WolfStreet отмечает: "На рынке облигаций растут опасения по поводу растущего долга США и потока новых казначейских бумаг, которые правительству придется продавать для финансирования огромных дефицитов. Покупатели и держатели казначейских облигаций разбросаны широко, но для привлечения массы новых покупателей могут потребоваться более высокие доходности."

Год назад аналитик Артис Шеперд назвал ситуацию на рынке казначейских облигаций "мигающими красными огнями".

"Рынок облигаций посылает сигнал правительству США, что его расходы вышли из-под контроля, и привилегия резервной валюты, которой оно злоупотребляло последние 80 лет, подходит к концу."

Существует предположение, что Федеральной резервной системе придется повысить ставки для борьбы с инфляцией. Однако центральный банк уже испытывает трудности с контролем кривой доходности (особенно на длинном конце). Он уже возобновил количественное смягчение (хотя и не называет это так), чтобы оказать давление на рынок казначейских облигаций.

Хотя QE может облегчить проблему заимствований правительства, это увеличит инфляцию. Помните, когда ФРС проводит операции QE, она покупает облигации за деньги, созданные из воздуха, и вводит их в финансовую систему. Это, по определению, инфляция.

В двух словах, центральный банк оказался в ловушке.

Как отметил Лундин, "ФРС придется повышать ставки, чтобы сдержать инфляцию... но она просто не может из-за долговой ловушки. Инвесторы все больше это понимают и требуют более высокой доходности по казначейским облигациям в качестве компенсации за риск."

У ФРС есть выбор. Она может бороться с инфляцией или сдаться инфляции и поддержать рынок облигаций. Одновременно сделать оба невозможно. История показывает, что ФРС выберет инфляцию. Вам следует подготовиться соответствующим образом.