Рубль: спокойствие, только спокойствие!

Кто предупрежден, тот вооружен. Несколько последних месяцев живущая под угрозой расширения экономический санкций Россия активно избавляется от долларовых активов, но поклонников рубля это не спасает. Москва душит национальную денежную единицу собственными руками, сначала взяв на абордаж украинские корабли в Керченском проливе, затем заявив о возобновлении покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила с середины января 2019. И если первое событие можно назвать форс-мажором, то второе является запланированным действием. Впрочем, и оно напугало «медведей» по USD/RUB. 

Впервые с 2013 РФ планирует выпустить в обращение номинированные в евро облигации, что следует расценивать как очередной шаг на пути дедолларизации. Москва сократила запасы казначейских облигаций США с $96,1 млрд в марте до $14,4 млрд в сентябре, при этом доля трежерис в $460 млрд золотовалютных резервах центробанка на конец первого квартала составляла 29,4%. Такое желание избавиться от американских активов понятно: новые санкции Вашингтона могут предусматривать их заморозку. Таким образом, Россия выглядит подготовленной к карательным мерам Запада: наряду с двойным профицитом (счета текущих операций и бюджета) она сокращает удельный вес доллара в золотовалютных резервах. Это обстоятельство наталкивает на мысль, что USD/RUB на уровне 80 и выше в ближайшие лет пять мы вряд ли увидим. 

Да, в краткосрочной перспективе балом правят «быки», что обусловлено рядом факторов. Во-первых, в преддверии декабрьского заседания FOMC, где, вероятнее всего, будет повышена ставка по федеральным фондам инвесторы не спешат продавать доллар США. Во-вторых, рост геополитических рисков и неблагоприятная конъюнктура рынка нефти создают серьезные трудности рублю. Впервые с середины мая трехмесячные риски разворота по USD/RUB превысили аналогичный показатель по USD/TRY. «Россиянин» забрал у лиры статус самой рискованной валюты развивающихся стран, а стремительный рост волатильности после захвата украинских кораблей вблизи Крыма заставил его шагать в противоположную сторону по сравнению с денежными единицами EM.

Динамика рисков разворота по рублю и лире
   
Источник: Bloomberg.

Динамика волатильности рубля

Источник: Bloomberg.

Впрочем, рост изменчивости котировок может стать … хорошей новостью для рубля. Дело в том, что центробанк планирует возобновить покупки иностранной валюты с середины января 2019 в случае, если волатильность будет находится на близких к текущим отметкам. На мой взгляд, рынок чересчур эмоционально отреагировал на сообщение Эльвиры Набиуллиной о необходимости выполнения бюджетного правила. Рано или поздно это должно было произойти. 

На мой взгляд, инвесторам нужно успокоится. Среднесрочные перспективы USD/RUB в свете замедления экономики США и цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС выглядят «медведьими». Керченский инцидент вряд ли приведет к серьезным санкциям. Если вообще приведет. На таком фоне продажи доллара против рубля при возврате котировок анализируемой пары ниже поддержки на 67-67,1 выглядят интересно.  

Дмитрий Демиденко для PaxForex