Рубль приходит в себя

Российский рубль героически пережил самые масштабные распродажи на американском рынке акций с февраля и благодаря низким рискам расширения экономических санкций США до промежуточных выборов 6 ноября перешел в контратаку против основных мировых валют. Несмотря на то что вложения нерезидентов в местный рынок долга с начала года принесли убытки в 13,4%, что является пятым худшим результатом среди валют развивающихся стран, 26 экспертов Bloomberg считают, что черная полоса для российских активов уже позади и выставляют вполне оптимистичные прогнозы для рубля на четвертый квартал. По их мнению, денежная единица РФ сумеет превзойти всех своих конкурентов из EM за исключением мексиканского песо. 

Прогнозы по активам EM 

Источник: Bloomberg.

Главными бичами рубля как элемента системы EM стали увеличение стоимости заимствований в США и растущая вероятность замедления экономики Поднебесной под влиянием торговых войн. Эти же факторы способствовали падению американских фондовых индексов в октябре, что было расценено как ухудшение глобального аппетита к риску. На рынке активно циркулируют слухи, что Министерство финансов США изменит правила и обвинит не подходящий по двум из трех критериев Китай в валютных манипуляциях. PBOC даже был вынужден заявить, что не будет использовать юань для решения торговых конфликтов. При этом динамика USD/CNY и Shanghai Composite воспринимается инвесторами как индикатор состояния здоровья экономики Поднебесной. Если релиз данных по ВВП за третий квартал не покажет существенного ухудшения, валюты развивающихся стран получат повод для перехода в контратаку. 

Не все так печально, как кажется на первый взгляд, и с американским рынком акций. По оценкам экспертов Reuters, корпоративные прибыли в 2018 вырастут на 23,1%, ВВП США в третьем квартале способен показать такой же впечатляющий результат, как и во втором, а траектория движения ставки по федеральным фондам давно известна. Приостановка ралли доходности казначейских облигаций приведет к консолидации S&P 500. Если, конечно, промежуточные выборы в Штатах не преподнесут сюрприз в виде победы демократов. Она увеличит вероятность импичмента Дональду Трампу и продлит коррекцию фондовых индексов. Впрочем, особенно сильно беспокоится по этому поводу «медведям» по USD/RUB не следует: при таком раскладе позиции доллара США, вероятнее всего, ослабнут. 

Что касается рисков перекрытия доступа инвесторов к российскому рынку облигаций, то и здесь не все ясно. Отдельные американские пенсионные фонды (например, Calpers) являются крупнейшими держателями эмитированных в РФ долгов, и, наверняка, начнут чинить препятствия на пути новых санкций против Москвы. 

Крупнейшие держатели российского долга

Источник: Bloomberg.

На мой взгляд, позиции рубля не выглядят такими же безнадежными как в середине сентября, и при благоприятном стечении обстоятельств пара USD/RUB сможет вернуться в границы предыдущего диапазона консолидации 61-65 достаточно безболезненно. «Медведям» есть что ответить и на развитие коррекции по S&P 500, и на эскалацию торговых конфликтов. 

 Дмитрий Демиденко для PaxForex