Протокол ЕЦБ оценит замедление экономики

• Протокол заседания ЕЦБ может пролить свет на взгляды банка на экономику.
• Намеки на будущее направление монетарной политики маловероятны, но возможны.
• Единая валюта не на высоте.

24 мая ЕЦБ опубликует протокол заседания по монетарной политике. Документ позволит узнать некоторые детали обсуждений, в результате которых  26 апреля Управляющий совет принял решение оставить ставки без изменений. После заседания глава ЕЦБ Драги признал замедление, назвав рост экономики еврозоны “умеренным”.

В качестве причин он назвал временные факторы: суровая зима, грипп, забастовки и ранее празднование Пасхи (в марте, а не в апреле). Драги также отметил, что замедление сменило собой довольно приличный рост, а также что опережающие индикаторы (PMI) все еще указывают на продолжение восстановления. В ответ на вопросы он заявил, что ситуация стабилизируется, и что в целом экономика остается устойчивой.

С другой стороны, глава ЦБ сообщил, что Управляющий совет не обсуждал следующие шаги в отношении программы QE.  Дав понять, что завершения программы покупки активов вскоре не ожидается, он разочаровал быков.

Все внимание на экономику, а не на перспективы политики

Таким образом, протокол скорее прольет свет на мнение ЕЦБ о состоянии экономики, нежели о сворачивании стимулирования. Если протокол отразит активное обсуждение сроков и способов сворачивания, это станет большим сюрпризом для Драги. Еще большим сюрпризом могло бы стать обсуждение повышения ставки на определенном этапе в середине 2019. Подобные маловероятные намеки на сворачивание могли бы поддержать евро.

Если ЕЦБ обсуждал вопросы замедления экономики, мы можем узнать степень обеспокоенности регулятора этим аспектом. Сейчас Управляющий совет ЕЦБ расколот на голубей под предводительством самого Драги и ястребов во главе с главой Бундесбанка Вайдманном (который является одним из наиболее вероятных претендентов на роль преемника Драги на посту руководителя ЦБ в ноябре 2019 года). Отголоски этой битвы между голубями и ястребами мы также сможем увидеть на страницах протокола.

Евро может болезненно отреагировать, если протокол продемонстрирует обеспокоенность ЦБ перспективами того, что ослабление экономики может продолжиться во 2-м квартале. Если же Банк продолжит придерживаться мнения о временном характере этого замедления, единая валюта может подрасти.

Ситуация по евро

EUR/USD уже не первую неделю сдает позиции, просев от максимумов 1.2555 примерно на 8 больших фигур. Федрезерв придерживается курса на повышение ставок, а доходность трежерис растет. Тем временем в еврозоне во 2-м квартале не отмечается никаких существенных признаков восстановления.

Причем сейчас в игру вступили не только экономические, но и политические факторы. Политика нового правительства Италии, по всей вероятности, приведет к росту размера долга страны (с учетом того, что текущее соотношение долга Италии к ВВП составляет 132%). Это, вкупе с приходом к власти евроскептиков, оказывает сильное давление на единую валюту.

В целом, потребуются очень оптимистичные заявления для того, чтобы взбодрить сейчас евро.

Следующее заседание ЕЦБ состоится в июне, и оно будет сопровождаться публикацией обновленных прогнозов. Даже если мы не услышим объявления на тему программы QE, Драги, как минимум, должен сообщить, что этот вопрос обсуждался и что решение по нему будет оглашено в июле или сентябре.