Фунт: сквозь терни к звездам

Отчет о состоянии британского рынка труда несколько охладил горячие головы поклонников фунта, всерьез намеренных сделать его лучшим исполнителем среди валют G10 по итогам года. Стремительный рост GBP/USDк области 22-месячных максимумов был прерван сообщением об увеличении средней заработной платы с учетом премий до 2,8% в декабре-феврале при прогнозе в 3%. Инфляция за этот период выросла на 2,9% г/г, и рынок так и не получил роста реальных доходов населения. 
 
На мой взгляд, «быкам» по стерлингу не стоит посыпать голову пеплом. Основной причиной ускорения потребительских цен до 3% в начале года стала девальвация после референдума о членстве Британии в ЕС. За последние 12 месяцев фунт вырос по отношению к доллару США на 13%, по отношению к евро – на 3,4%. Вполне возможно, что его укрепление вкупе с нормализацией денежно-кредитной политики Банка Англии заставят CPIвернутся к таргету в 2% уже в текущем году. Если так и произойдет, то рост реальных доходов населения позволит ВВП Туманного Альбиона превзойти прогнозы, а паре GBP/USD– продолжить путь на север. Такой сценарий выглядит вполне реальным на фоне падения уровня безработицы к отметке 4,2%, минимальной с 1975. 
 
Способность экономики превзойти ожидания является далеко не единственным козырем стерлинга. Рынки предпочитают осторожный подход к словам члена MPCГертьяна Влиге о необходимости «одного или двух повышений ставки РЕПО в год». Медианный прогноз экспертов Bloombergпредполагает, что после майского ужесточения денежно-кредитной политики, в пользу которого проголосовало приблизительно три четверти респондентов (а мартовском анкетировании 54%), BoE сделает паузу до февраля 2019. 
 
Динамика ставки РЕПО
   
Источник: Bloomberg. 
 
По моему мнению, специалисты все еще переоценивают фактор Brexit. До того момента, как поступило сообщение о 21-месячном переходном периоде Британии в ЕС, рынок точно также рассчитывал на февраль 2019. На самом деле снижение политических рисков является веским аргументом в пользу более раннего ужесточения денежно-кредитной политики BoE.  Центробанк прекрасно понимает, что на фоне «бычьей» конъюнктуры рынка нефти и роста ожиданий ускорения инфляции в США и во всем мире, достигнуть таргета в 2% по британскомуCPIпри помощи одной ревальвации будет очень сложно.  На мой взгляд, он сохранит «ястребиную» риторику, которая верой и правдой служила стерлингу в 2018. 
 
«Быкам» по GBP/USDне нужно печалиться по поводу отката в ответ на релиз данных по заработной плате. Фунт активно рос на неделе к 13 апреля вопреки слабой статистике по промышленному производству и заявлению секретаря BrexitДэвида Дэвиса о том, что парламент не должен ратифицировать неприемлемое для Туманного Альбиона соглашение. Вероятнее всего, рынок избавился от балласта благодаря реализации принципа: «покупай на слухах, продавай на фактах». С фундаментальной точки зрения, снижение политических рисков, а также нераскрытый потенциал экономики и монетарной политики создают благоприятную почву для продолжения ралли стерлинга в направлении $1,45. 

Дмитрий Демиденко для PaxForex