Фунт считает варианты

Ни для кого не секрет, что самой сложной для прогнозирования валютой G10 является британский фунт. При анализе необходимо руководствоваться, прежде всего, политическими факторами и на время отправить на второй план весь имеющийся арсенал моделей экономического характера. Вопросы, договорятся ли Лондон и Брюссель, как проголосует парламент Туманного Альбиона, и поддержит ли планы Терезы Мэй правительство и ее партия, являются для инвесторов более важными, чем статистика по инфляции, розничным продажам или заседание Банка Англии. При этом нужно понимать, что как долго бы не затянулась эпопея с Brexit, рано или поздно политика уступит место экономике. 

Подобная неразбериха заставляет крупные банки разрабатывать прогнозы в зависимости от возможных сценариев развития событий. И если, например, JP Morgan рассматривает всего два варианта (при негативе фунт падает на 10%, при позитиве растет на 10%), то BNP Paribas говорит о пяти. Некоторые компании и вовсе умывают руки. HSBC выставляет оценку GBP/USD в 1,3, которой намерен придерживаться до тех пор, пока ситуация на политическом поприще не прояснится. Самым серьезным «быком» по стерлингу выступает Nomura, ожидающий увидеть валюту Туманного Альбиона на уровне $1,59 к концу 2019. В качестве основного аргумента для обоснования данной позиции выступает слабый доллар США на фоне замедления американской экономики и процесса нормализации денежно-кредитной политики ФРС. 

Прогнозы по фунту
 
Источник: Financial Times. 

Именно потеря гринбеком почвы под ногами после декабрьского заседания FOMC позволила паре GBP/USD, как и ожидалось, вернутся к отметке 1,27. Не стоит заблуждаться, что это заслуга Терезы Мэй, которой удалось выиграть время заявлением об оглашении полученных от ЕС преференций после Нового года. Или британских розничных продаж, расширившихся в ноябре на 1,4% м/м, что является лучшей динамикой за последние полгода. Лично для меня подобные успехи показателя неудивительны: сезон распродаж и опережающая динамика средней заработной платы над инфляцией приводят не только к росту реальных доходов населения, но и к увеличению его активности. Что, в конечном итоге, должно положительно отразиться на ВВП. 

Динамика британских инфляции и средних зарплат

Источник: Bloomberg.

Вместе с тем, ключевым для валюты является мировоззрение центробанка. И пусть на рынке витают слухи, что если бы не Brexit, то BoE повысил бы ставку РЕПО уже сегодня, на самом деле снижение темпов роста потребительских цен до 2,3% и базовой инфляции до 1,8% г/г свидетельствуют в пользу отсрочки. Деривативы сместили сроки предполагаемого ужесточения денежно-кредитной политики на май 2020, и без прояснения политической ситуации они вряд ли будут возвращаться обратно. 

Прогнозы по ставке РЕПО

Источник: Bloomberg.

Фунт, по-прежнему, выглядит уязвимым, что не позволяет «быкам» по GBP/USD развить такую же прыть, как покупателям EUR/USD или продавцам USD/JPY. Позволю себе предположить, что до середины января, когда состоится голосование в парламенте Британии по проекту Терезы Мэй, стерлинг вряд ли покинет границы торгового канала 1,255-1,295.

Дмитрий Демиденко для PaxForex