ФРС выполнит работу над ошибками

Одно дело - кем ты считаешь себя сам, другое – что думают, о тебе окружающие. Джером Пауэлл уверен в своих высоких коммуникативных способностях, из-за чего инициировал пресс-конференции по итогам каждого из заседаний FOMC. Юрист по образованию, он пытается сократить в выступлениях нудные экономические объяснения реальности, чем нередко грешили предыдущие председатели ФРС. По мнению Пауэлла, подобный подход раздражает. Первое время это работало, ведь его языком в период избрания на должность главы центробанка восхищался Конгресс. Но медовый месяц закончился. Начались ляпы. 

Попытки импровизировать при передаче мировоззрения ФРС финансовым рынкам не раз заканчивались трагическими последствиями. Наиболее серьезные из них имели место в декабре, когда Джером Пауэлл после повышения ставки с 2,25% до 2,5% выразил уверенность в силе американской экономики, чем сбил с толку инвесторов, ожидающих сигналов о замедлении скорости нормализации денежно-кредитной политики. В результате в течение нескольких дней после его спича фондовые индексы просели на 8% и более, а доходность казначейских облигаций США рухнула к 10-месячному дну. Лишь успокаивающие комментарии президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса о том, что центробанк будет принимать во внимание мнение рынков, успокоили инвесторов. Впоследствии сам Пауэлл заговорил о гибкости и терпении. Он прекрасно осознал свою ошибку, и на пресс-конференции в январе, наверняка, попытается предстать в том образе, в котором его хотят увидеть рынки. В образе «голубя». Вопрос в том, приведет ли его риторика к распродажам доллара США?

BofA Merrill Lynch считает, что нет. Председатель ФРС не может быть более «голубиным», чем ожидают рынки. В лучшем случае он заменит фразу «некоторое дальнейшее увеличение ставок уместно» на «степень и сроки изменения ставки будут зависеть от входящих данных», которая была популярной в 2006. Реакция рынка будет зависеть от трех факторов: смещения сроков монетарной рестрикции, оценки рисков и изменения баланса. Банк считает, что нас ожидают обычные risk-off настроения, когда гринбек будет падать против иены и франка и расти против других валют G10. 

На мой взгляд, позиция ФРС очевидна. Центробанк не сомневается в силе рынка труда и экономики в целом, однако международные риски, неторопливая поступь инфляции и пробелы в данных в связи с отключением американского правительства позволяют ему проявить терпение. Последнее исследование ФРБ Нью-Йорка утверждает, что первичные дилеры видят нормальный размер баланса не таким большим как ранее, что создает предпосылки для замедления процесса его сокращения. 

Динамика резервов ФРС

Источник: Bloomberg.

По мнению большинства экспертов Bloomberg, Федрезерв дважды повысит ставки в 2019, но сделает это не в марте и сентябре, как ожидалось в декабрьском опросе, а в июне и в декабре. Рынок явно ожидает от Джерома Пауэлла «голубиной» риторики, сам председатель осознает свои прошлогодние ошибки, однако вряд ли сможет дать больше, чем от него хотят. На таком фоне пара EUR/USD после некоторого роста в направлении 1,145-1,1485 способна запросто вернуться на свои исходные позиции. 

Дмитрий Демиденко для LiteForex