FOMC и 4 сценария развития событий

Как широко ожидается, в эту среду Федрезерв США объявит по итогам заседания по монетарной политике о первом за последнее десятилетие понижении ставки на 25 б.п. Регулятор уже в июне начал подготавливать рынки к этому шагу, и у него есть 2 основные причины для такого решения.

Первая – это слабая инфляция. Федрезерв уже перестал расценивать слабую ценовую динамику как «временное» явление, как это было в 1-м квартале, и теперь выражает обеспокоенность перспективой достижения целевого уровня 2%. Вторая причина – эскалация торговой напряженности, омрачающая перспективы мировой экономики.

Рынки закладывали в цены начало в июле серии понижения ставок, однако некоторые представители ЦБ были более сдержаны в своих оценках. Так президент ФРБ Сент-Луиса Дж. Буллард подчеркнул, что июльское понижение можно рассматривать как «профилактическое» и одноразовое. Учитывая, что Буллард является голубем, такие его комментарии обусловили существенный пересмотр понижений рынка в отношении степени агрессивности грядущего смягчения. Кроме того, на фоне возобновления торговых переговоров с Китаем и приемлемой макростатистики США шансы на такое одноразовое понижение ставки выросли.

Впрочем, рынки продолжают закладывать в цены два понижения ставки ФРС в этом году и еще два – в следующем.

Вот 4 возможных сценария развития событий и реакции доллара США:

1) Профилактическое понижение – USD вырастет

Если заявление ЦБ и комментарии главы ФРС Дж. Пауэлла недвусмысленно дадут понять, что регулятор рассматривает текущее понижение ставки как профилактическое и не стремится к дальнейшему смягчению политики, доллар укрепится.

Мы считаем этот сценарий наиболее вероятным в свете последних макроэкономических показателей. При этом подобный вариант лишь частично заложен рынком в цены.

В это случае доллар может вырасти по всему спектру рынка, особенно против евро, который находится под давлением в ожидании агрессивного смягчения политики ЕЦБ. Еще одной жертвой может стать фунт, страдающий из-за неопределенности перспектив Брекзита. Впрочем, иена вряд ли сильно пострадает, поскольку Уолл-стрит не обрадуется этой новости – соответственно, потенциальное снижение акций должно будет ограничить рост USD/JPY . 

2) Понижение ставки и открытая дверь для дальнейшего смягчения - USD снизится

Как и ожидают рынки, ФРС может намекнуть на дальнейшее понижение ставок, но умолчать о том, каким именно будет это понижение. Здесь Пауэлл, вероятно, подчеркнет растущий уровень неопределенности и не станет исключать дальнейшего изменения уровня ставок в этом году.

В случае такого сценария, который может наступить с вероятностью 50%, доллар США снизится, но вряд ли обвалится. В конце концов, рынки ожидают дальнейшего понижения ставок.

Доллар США, вероятно, одинаково снизится по всем фронтам, рост USD/JPY будет зависеть от динамики фондовых рынков, а евро, тем временем, вряд ли сможет уверенно вырасти, поскольку в ближайшем будущем игроки ожидают смягчения монетарной политики от ЕЦБ.

3) Понижение ставки на 50 б. п. – обвал USD

Чтобы успокоить рынки, Пауэлл может прибегнуть к «шоковому» снижению ставки на 50 б.п. И даже если он скажет, что дальнейшего изменения уровня ставки не предвидится, такое значительное понижение, вероятно, отрицательно повлияет на доллар США и спровоцирует стремительный рост акций.

Такой сценарий маловероятен, поскольку американскому регулятору не хочется выглядеть так, словно он поддался политическому давлению со стороны Белого Дома.

В данном сценарии сырьевые валюты, такие как луни и оззи, могут выбиться в лидеры из-за тяги к рискам на фондовых рынках, а вот защитные активы, наоборот, станут аутсайдерами.

4) Никакого понижения – ралли USD

Еще одним маловероятным сценарием является следующий: ФРС настолько воодушевится последней позитивной макростатистикой, что решит придержать огонь и всего лишь оставить дверь открытой для понижения ставок в сентябре. В этом случае доллар устроит ралли, а акции обвалятся.

Такое решение будет противоречить предыдущим недвусмысленным сигналам ЦБ, однако абсолютно исключать его тоже не следует.

Вместе с акциями, в пике могут войти сырьевые валюты, вслед за ними устремятся и евро с фунтом. В относительной безопасности останутся лишь традиционные убежища иена и франк.