Евро вышел на перекресток

Быть или не быть, вот в чем вопрос. Является ли замедление экономики еврозоны в первом квартале временным явлением, или она достигла потолка своего роста в 2017? Смогут ли воплотиться в жизнь прогнозы ЕЦБ по ВВП на 2018 в 2,4%, или нас ожидает разочарование? От ответов зависит судьба евро. По мнению Марио Драги, экономический цикл валютного блока, возможно, достиг пика и хоть шансы выполнения инфляцией таргета в 2% увеличились, волатильность финансовых рынков, протекционизм и ревальвация евро будут тормозить ВВП. В связи с этим центробанк продолжит проявлять терпение, настойчивость и осмотрительность в процессе изъятия монетарных стимулов. 

Спич супер-Марио в Вашингтоне на встрече министров финансов и глав центробанков соответствует оценкам перспектив экономики валютного блока со стороны ЕЦБ, который ожидает увидеть замедление ВВП в 2019 (+1,9%) и 2020 (+1,7%), однако вызывает сомнения в наличии такого узкого временного лага в экономических циклах США и еврозоны. Мнение Драги – это скорее мнение преобладающих в Управляющем совете «голубей». «Ястребы» устами Йенса Вайдмана рисуют совсем другую картину. По словам главы Бундесбанка, нет никаких оснований утверждать, что поворотный момент в развитии экономики близок. Германия по-прежнему на подъеме. 

С ним согласен и МФВ, который повысил свой прогноз по ВВП еврозоны с 2,3% до 2,4%, и эксперты Bloomberg, лишь незначительно снизившие свои оценки с 2,4% до 2,3%. Возможно, до взятой во второй половине 2017 планки валютный блок и не дотянет, однако списывать его со счетов слишком рано. Если после разочаровывающего старта в 2018 в течение оставшейся части года экономика выйдет на ожидаемую от нее скорость, «быки» по EUR/USD сумеют восстановить восходящий тренд. 

В любом случае ЕЦБ понимает, что без влияния проблем мировой экономики дело не обошлось. Отсюда и ссылки Марио Драги на протекционизм и волатильность финансовых рынков. Да и с макростатистикой в глобальном масштабе все обстояло не так, как хотелось бы. 

Динамика глобальных индикаторов

Источник: Financial Times. 

«Голубиная» риторика главы ЕЦБ в Вашингтоне в преддверии апрельского заседания Управляющего совета, рост доходности 10-летних казначейских облигаций до максимальной отметки с января 2014 и вероятности четырех повышений ставки по федеральным фондам до более чем 48% на расстояние вытянутой руки приблизили котировки EUR/USD к нижней границе среднесрочного торгового диапазона 1,2215-1,2515. 

Ситуация усугубляется неутешительными прогнозами по корпоративным отчетам европейских эмитентов. Прибыль на акцию увеличится лишь на 8% г/г, в том числе, из-за 16%-й ревальвации евро в первом квартале по сравнению с аналогичным периодом 2018. Для сравнения прибыль на акцию у американских эмитентов ожидается на уровне +20%. И пусть в 2017 на фоне бурного роста еврозоны потоки капитала шли из Нового в Старый свет, согласно исследованиям BofA Merrill Lynch и EPFR Global, в 2018 ситуация начинает меняться. В результате вслед за слухами о нормализации денежно-кредитной политики и силой ВВП евро может лишится третьего из четырех драйверов, сделавших его лучшим исполнителем G10 в прошлом году.   

Дмитрий Демиденко для LiteForex