Евро не находит аргументов

Никогда не жалуйтесь на жизнь. У других все может быть существенно хуже. С какого перепуга расти евро, если производительность труда в странах еврозоны перестала это делать в третьем квартале впервые с 2009? Если расширение ВВП валютного блока во втором полугодии 2018 шло через пень-колоду, а на носу у «быков» по EUR/USD выборы в Европейский парламент. Стоит ли голосовать за действующую власть, если она не в состоянии обеспечить светлого будущего экономике? Если, по оценкам Barclays, за 10 дней января было размещено облигаций на €37 млрд при среднем значении показателя за последние 10 лет в €25 млрд. Инвесторы скупают долги с текущей доходностью потому что не верят, что ЕЦБ в 2019 будет повышать ставки. 

Динамика производительности труда в различных странах

Источник: Financial Times. 

К бедам евро относятся и торговые войны. Ориентированная на экспорт экономика еврозоны чувствует себя крайне неважно в случае поступления сигналов о замедлении ВВП Поднебесной. В этом отношении самая слабая с 2016 статистика по внешней торговле Китая подорвала желание «быков» по EUR/USD атаковать. Экспорт в декабре сократился на 4,4%, импорт – на 7,6%. Пекин снизил объем прямых инвестиций в Северную Америку и Европу на 73% до 6-летнего дна, что может быть интерпретировано как первая ласточка спада глобальной экономики.

Динамика китайских прямых инвестиций в США

Источник: Financial Times.

Что касается доллара, то на Forex все чаще слышны разговоры, что ФРС испугалась финансовых рынков. Последние как дети. Маленькие манипуляторы. Чем больше им даешь, тем больше требуют. Речь, конечно же, идет о ликвидности. Если это действительно так, то нежелание центробанка продолжать цикл нормализации денежно-кредитной политики на фоне крепкого рынка труда, снижения цен на газ и бензин и приглушенной инфляции должно позитивно отразиться на потребительских расходах. В этом отношении не стоит удивляться падению EUR/USD в ответ на первый с августа рост CPI ниже отметки 2%. После корректировки на инфляцию средняя почасовая зарплата с учетом сезонных колебаний увеличилась на 1,1%, что является лучшей динамикой показателя с сентября 2016. Это обстоятельство создает почву для оптимизма относительно перспектив расходов потребителей и ВВП США в 2019. Если, конечно, в дело не вмешается политика. 

Самое продолжительное в истории отключение американского правительства США, по оценкам экспертов Wall Street Journal, обходится Штатам в $1-2 млрд в неделю. JP Morgan говорит о цифрах в 0,1-0,25 п.п и прогнозирует замедление ВВП до 2% в первом квартале.  Macroeconomic Advisers и вовсе оценивает экономический рост в январе-марте в 1,6%. 

Пока противники выставляют на показ собственные слабости, не удивлюсь, если катализатором движения EUR/USD станет третья сторона. Евро достаточно чутко реагирует на события в Британии, где на 15 января намечено голосование в парламенте по Brexit. Позитивные новости из Туманного Альбиона позволят «быкам» по основной паре продолжить ралли. Негатив, напротив, будет способствовать удержанию котировок в диапазоне 1,1265-1,1485.  

Дмитрий Демиденко для LiteForex