ЕЦБ: Драги не будет акцентироваться на рисках

• Как ожидается, ЕЦБ подтвердит свои текущие намерения в отношении дальнейшего курса монетарной политики, согласно которому он сначала завершит в декабре программу покупок активов, и лишь затем будет переходить к повышению ставок
• Драги попытается не затрагивать тему Италии, а также не придаст большого значения текущему замедлению экономики
• Подобный исход заседания не сможет оказать сильной поддержки EUR/USD, которая недавно просела к минимальным с 17 августа значениям под 1.1400

Как ожидается, сегодня ЕЦБ подтвердит курс, взятый на постепенное сворачивание мер стимулирования экономики и завершение в декабре программы покупки активов. В то время как ЦБ США и Канады уже уверенно продвигаются по пути нормализации уровня процентных ставок, ЕЦБ пока остается на стадии сворачивания QE, а первого повышения ставок от него не ожидают раньше 3-го кв. 2019 года.

Причины такого отставания кроются в инфляционной динамике. Показатели инфляции стабильно держатся в районе целевых уровней, так что у ЕЦБ нет повода предпринимать какие-либо меры. Тем временем экономика, вероятно, замедляет темпы роста, о чем свидетельствуют результаты деловых исследований, которые демонстрируют, что экономическая активность в регионе находится на 2-летних минимумах. Впрочем, это легко списать на торговый протекционизм Трампа и связанную с этим неопределенность в сфере внешней торговли, что особенно отражается на крупнейшей европейской экономике – Германии.

Помимо таких удручающих показателей, как индексы PMI, еще одним фактором неопределенности является ситуация с бюджетом Италии, который был недавно отклонен Еврокомиссией и возвращен Риму для доработки.

Проблема итальянского бюджета оказывает мощное влияние на динамику финансовых рынков. С момента роспуска в декабре предыдущего парламента и прихода к власти нового популистского правительства, премия за риск по итальянским активам выросла на 175 б.п. Сейчас тема расширившегося спреда доходности итальянских и немецких облигаций находится в центре повышенного внимания. EUR/USD также пострадал от этих рисков – с марта, когда было сформировано новое правительство страны, пара обвалилась из области 1.2300 на 10 больших фигур. 

Сегодня любые намеки на ужесточение монетарной политики ЕЦБ окажут незамедлительную поддержку евро, поскольку рынки уже успели заложить в цены плавную нормализацию ставок в США.