Доллару и хочется, и колется

Два шага вперед, один назад. Американский доллар с середины апреля вырос на 7% в течение 17-ти недель, однако затем упал на 2% в течение четырех. Несмотря на то, что спекулянты продолжают держать $19,2 млрд нетто-лонги по гринбеку на срочном рынке, интерес к валютам-противникам, включая евро, возрастает. Инвесторы ломают головы над вопросом: текущее снижение индекса USD – это начало конца или обычная коррекция к восходящему тренду? 

В любой войне есть победители и проигравшие. И речь не только о торговом конфликте США и Китая, где динамика фондовых индексов двух стран наглядно доказывает, кто есть кто. Речь о расстановке сил на Forex. Доллар наступает по всем фронтам, а наиболее серьезные потери несут валюты развивающихся стран. Их основными бедами являются повышение доходности казначейских облигаций США, масштабный фискальный стимул, позволивший американской экономике продемонстрировать впечатляющие результаты, и торговые войны. 

Динамика индексов доллара и валют EM

Источник: Bloomberg.

По мнению 44% из 59 опрошенных Wall Street Journal экспертов, снижение налогов будет иметь незначительное влияние на долгосрочные перспективы экономики США. 35,2% респондентов ожидают скромный прирост ВВП под влиянием фискального стимула. 11% уверены, что налоговая реформа затормозит экономику. Таким образом, воздействие налоговой реформы на рост ВВП будет постепенно исчезать. Другое дело – торговые войны. 

Уже около недели инвесторы ожидают от Дональда Трампа сообщения о расширении импортных пошлин против Поднебесной на $200 млрд, однако воз и ныне там. Более того, ходят слухи о 10%, а не о 25% тарифах. По сообщениям китайских СМИ, Пекин не будет вести переговоры под дулом пистолета и играть исключительно в защите. Если Штаты не перестанут угрожать, ни о каком диалоге и речи быть не может. Обе стороны подошли к опасной черте, и один неосторожный шаг может иметь колоссальные последствия для глобальной экономики. 

Сила доллара не только в налоговой реформе, впечатляющем росте ВВП и в высоком спросе на активы-убежища из-за торговых конфликтов. Она в слабости конкурентов. Замедление экономики еврозоны в первом полугодии способствовало коррекции EUR/USD ничуть не меньше, чем нормализация денежно-кредитной политики ФРС. Вместе с тем, нельзя сказать, что у гринбека нет уязвимых мест. Рост двойного дефицита, вербальные интервенции Дональда Трампа, падение индекса экономических сюрпризов, в том числе под влиянием замедления инфляции, и растущие риски рецессии заставляют инвесторов трижды подумать, прежде чем нарастить лонги по доллару США. 

Динамика индекса экономических сюрпризов США

Источник: Citigroup. 

Когда рынкам и хочется, и колется покупать «американца», консолидация по EUR/USD выглядит закономерностью. Попытка «быков» закрепиться выше сопротивления на 1,171 обернулась фиаско, после чего сильная статистика по промышленному производству, розничным продажам и настроениям потребителей отбросила евро назад на целую фигуру. Похоже, пара пока не намерена покидать торговый диапазон 1,15-1,185.

Дмитрий Демиденко для LiteForex