Доллар: у страха глаза велики

Любой человек по своей природе эгоист, однако когда степень любви к себе зашкаливает, это становится смешным. Оказывается, отвечая ударом на удар в торговой войне с США Китай мстит вовсе не Штатам, а лично Дональду Трампу, намереваясь, таким образом, повлиять на результаты промежуточных выборов в ноябре. Не так давно хозяин Белого дома пугал обвалом американских фондовых индексов в случае импичмента, а потом утверждал, что ни при одном президенте за последние 100 лет рост ВВП не превышал уровень безработицы. На поверку оказалось, что временной интервал в 10 раз меньше, однако эгоизма от этого не уменьшилось. 

Пекин, как и ожидалось, расширил объем импортных пошлин на $60 млрд, по аналогии с США заявив меньший размер тарифов (10-15% вместо ранее анонсированных 25%). Несмотря на кажущееся превосходство Вашингтона, которому теперь ничего не остается как обложить пошлинами все поставки товаров из Поднебесной, время играет на стороне азиатов. Идея $200 млрд возникла еще в июне, а в силу они вступят только в конце сентября. Сомнительно, чтобы дополнительные $267 млрд стали активны ранее декабря. Если при этом Пекин откажется от предложенных Стивом Мнучином переговоров, то он явно намерен вести диалог с совсем другими людьми. С демократами. Так что логика в рассуждениях Дональда Трампа присутствует, но причины и следствия находятся явно не на своих местах. 

Импорт и пошлины США и Китая

Источник: Wall Street Journal.

Рынки достаточно спокойно восприняли новость об обмене ударами между Штатами и Поднебесной. Shanghai Composite и так упал на 25% от январских максимумов, так что новость о более низких, чем предполагалось тарифах не позволила «медведям» продолжить атаку. PBOC влил в банковскую систему $29 млрд, максимальный объем ликвидности за последние два месяца, а премьер-министр Ли Кэцян пообещал, что Пекин не будет сознательно девальвировать юань. У страха глаза велики, однако нужно понимать, что последствия торговых войн для Китая не так ужасны, как пытаются представить СМИ. Доля экспорта в ВВП Поднебесной сократилась с 35% в 2006 до 18% в 2017, а поставки товаров в Штаты составляют лишь 4% от валового внутреннего продукта. 

На мой взгляд, инвесторам следует больше внимания уделять перспективам роста американской экономики и действиям ФРС. Рынки уверены в четырех повышения ставки в 2018 (деривативы CME выдают 87% вероятность такого исхода) и еще в двух в 2019. А вот в том, что фискальный стимул сможет поддержать 4%-е темпы роста ВВП в следующем году, есть большие сомнения. В результате кривая доходности идет вниз, а ее корреляция с индексом доллара достигла максимальной величины с июня 2017.

Динамика индекса USD и американской кривой доходности

Источник: Bloomberg.

По мнению BNY Mellon, укрепление связи свидетельствует о том, что долговой рынок и Forex готовы вместе ответить на вопрос, как долго будет длиться текущий экономический цикл в Штатах. 

Эскалация торгового конфликта между США и Китаем не произвела впечатления на EUR/USD, и в ожиданиях новых драйверов она продолжает скучать в торговом диапазоне 1,15-1,185.  

Дмитрий Демиденко для LiteForex