Доллар не видит противников

Пока позиции «быков» по EUR/USD рушатся как карточный домик на фоне самой слабой динамики деловой активности еврозоны за последние четыре года, рынок продолжает обсуждать возможность замедления процесса нормализации денежно-кредитной политики ФРС. Падение цен на акции и нефть, слабость рынка жилья и растущие риски снижения темпов роста ВВП США и кредитного стресса позволяют «голубям» FOMC идти в атаку. Другое дело, что медленное повышение ставок в 2019 – лишь одна сторона медали. Есть еще и еврозона, чьи дела оставляют желать лучшего. 

По оценкам Goldman Sachs, рост ставки по федеральным фондам на 1,5 п.п приводит к повышению доходности 10-летних казначейских облигаций на 45 б.п, к снижению цен на акции на 9% и к укреплению доллара США на 4%. С начала года на фоне трех актов монетарной рестрикции ФРС (+0,75 п.п) ставки по десятилеткам подскочили более чем на 60 б.п., S&P 500 потерял около 1,5%, индекс USD вырос на 4%. Если расчеты верны, то продолжение цикла нормализации денежно-кредитной политики уже не будет приводить ни к повышению доходности, ни к укреплению гринбека. Напротив, если под влиянием текущей динамики финансовых условий, замедления ВВП и инфляции, центробанк притормозит, доллар будет падать. 

Динамика финансовых условий в США

Источник: Financial Times.

К такому же мнению приходит и JP Morgan, который прогнозирует пике EUR/USD до 1,1 в начале 2019 с последующим восстановлением пары к 1,18 к концу следующего года. 

Увы, но как я неоднократно подчеркивал, подхватить падающее знамя евро пока не в состоянии. Стратегия его продаж от $1,1445 отрабатывает, а возвращения к сопротивлению на $1,147 так и не состоялось из-за разочаровывающей статистики по деловой активности. Индекс менеджеров по закупкам упал до минимальной отметки с 2014, что усиливает риски «голубиной» риторики ЕЦБ на декабрьском заседании Управляющего совета. При этом слабость в сфере услуг Германии позволяет говорить, что внутренний спрос не в состоянии перекрыть негатив от замедляющегося под влиянием торговых войн экспорта. Проблемы с занятостью во Франции ставят палки в колеса на пути затеваемых Парижем реформ.

Динамика деловой активности в Германии и Франции

Источник: Financial Times.

Единую европейскую валюту не спасли даже примирительные комментарии вице-премьера Италии Сальвини о том, что к цифре в 2,4% никто не привязывается. Можно говорить о 2,2% или о 2,6%, лишь бы дефицит бюджета обеспечил необходимый экономический рост. 

На последней неделе осени и доллар, и евро будут проходить испытания. Гринбек может попасть в немилость из-за возможного ухудшения второй оценки ВВП США за третий квартал и намеков ФРС на замедление цикла нормализации денежно-кредитной политики в протоколе последнего заседания FOMC. Единая европейская валюта – из-за вялой инфляции в еврозоне за ноябрь и эскалации торгового конфликта между США и Китаем на саммите G20 в Буэнос-Айресе. Пока котировки EUR/USD держатся ниже 1,145-1,147, на рынке доминируют «медведи».  

Дмитрий Демиденко для LiteForex