Доллар играет в игры с долгом

Здравый смысл постепенно возвращается на рынки. В то время как ВВП США за первый квартал готов прибавить 2% кв/кв, экономика еврозоны замедляется. Без существенной коррекции по американским фондовым индексам ФРС вряд ли откажется от идеи повышения ставки по федеральным фондам, как минимум, трижды в 2018. В то же время вялая инфляция возрождает разговоры о продление сроков европейского QE за пределы текущего года. При таком раскладе ЕЦБ может повысить ставки лишь в конце 2019, а дивергенция в монетарной политике откроет EUR/USD дорогу на юг. 

 

Динамика ставок центробанков

Источник: Financial Times.

 

На фоне первого с 2014 превышения доходностью 10-летних казначейских бондов США психологически важной отметки 3% спред ставок американского и немецкого долга достиг 2,39 п.п по сравнению с 2 п.п в ноябре. Расширение дифференциала должно приводить к переливу капитала из Старого в Новый Свет, то бишь к укреплению доллара. Да, долгое время данный драйвер не работал из-за воздействия на финансовые рынки политики Дональда Трампа, однако исторически он крайне важен для курсообразования на Forex. Как только риски торговой войны отступили (Вашингтон готов на следующей неделе отправить в Пекин делегацию во главе с министром финансов Стивом Мнучином для переговоров), внимание инвесторов переключилось на старую-добрую дивергенцию в монетарной политике. 

 

Да, в настоящее время на рынке господствует мнение, что замедление ВВП еврозоны в январе-марте носило временный характер, однако что если это не так? ING-DiBa считает, что текущая неопределенность может ухудшить перспективы экономики и инфляции, и пусть ЕЦБ не изменит свои прогнозы сейчас, однако он сделает это в будущем. В результате сроки QE могут быть пролонгированы до конца первого квартала 2019. С учетом возросших рисков торговых конфликтов и разочаровывающей макроэкономической статистики вряд ли риторика Марио Драги по итогам апрельского заседания Управляющего совета будет более «ястребиной», чем в марте. 

 

С другой стороны, стремительное ралли доходности казначейских бондов США может быть частью игры американской администрации, остро нуждающейся в деньгах для финансирования налоговой реформы. Таким образом, на аукционы заманиваются как нерезиденты, так и отечественные инвесторы. При этом риски перегрева американской экономики выглядят выше, чем европейской в силу опережающего экономического цикла и двойного дефицита (бюджета и торгового баланса). Одновременно нужно помнить, что ЕЦБ должен подготовить боеприпасы для противостояния будущей рецессии, то есть довести ставки как можно выше. Вполне возможно, что он продолжит подавать сигналы о нормализации денежно-кредитной политики уже в апреле, что является «бычьим» фактором для EUR/USD. 

 

По моему мнению, сценарий постепенного восстановления экономики еврозоны в течение оставшейся части года имеет смысл рассматривать как рабочий, по мере укрепления доллара риски вербальных интервенций со стороны американской администрации возрастают, а позиции «быков» по евро вблизи $1,215 и $1,208 выглядят не такими слабыми, как может показаться на первый взгляд.   

Дмитрий Демиденко для LiteForex 

Пользователь берет на себя полную ответственность за использование и трактовку информации, содержащейся на данном ресурсе, а также за любое решение относительно совершения любого действия, основанное на полученной информации.

СОБЫТИЯ ПО ТЕМЕ
  • EURUSD