Доллар держит удар

Джером Пауэлл помог американской валюте прийти в себя

Курс валюты растет, когда «медведи» разочаровываются. Доллар начал падать на фоне снижения деловой активности в производственном секторе США до минимальной отметки за 2,5 года, продолжил пике после того как стало известно, что ФРС уменьшила ставку по избыточным резервам с 2,4% до 2,35%, однако затем все резко изменилось. Заявление Джерома Пауэлла о временном характере замедления инфляции перевернуло все с ног на голову. Если в марте центробанк выражал беспокойство по поводу снижения темпов роста PCE, то в мае, несмотря на падение скорости индекса расходов на личное потребление с 1,8% до 1,6%, начинает проявлять умеренный оптимизм. С чего бы это?

Динамика деловой активности в производственном секторе США

Источник: Bloomberg.

Теория выделяет три группы факторов, приводящих к замедлению потребительских цен: слабость рынка труда и экономики в целом, падение инфляционных ожиданий и временные драйверы, включая стоимость сырья, инновации, изменение подходов статистического учета и другие. Когда инвесторы уверены, что главными виновниками падения темпов роста инфляции являются структурные факторы (например, рынок TIPC сигнализирует, что PCE не поднимется выше 2% в течение, как минимум, 10-лет), а председатель ФРС начинает говорить о временном характере снижения ее скорости, волей-неволей начинаешь сомневаться в своей правоте. Если до выступления Джерома Пауэлла деривативы CME выдавали почти 70%-й шанс резки ставки по федеральным фондам в 2019, то после него вероятность упала до 49%. Как на таком фоне не укрепляться доллару? 

И все же вопрос «почему» остался без ответа. Зачем главе центробанка говорить о том, что беспокоится нужно будет только в том случае, если его прогноз о временном характере замедления PCE не воплотится в жизнь? Неужели очередной ляп от Пауэлла, как это уже было в декабре, когда он своим выступлением обрушил рынок акций? Не думаю. На мой взгляд, ФРС пытается воздействовать на инфляционные ожидания. Если проявить точно такие же страхи, как и в марте, то они еще больше упадут, сделав задачу регулятора по доведению инфляции до таргета в 2% архисложной. 

Динамика американской инфляции

Источник: Wall Street Journal.

Несмотря на успехи доллара после пресс-конференции по итогам заседания FOMC, изменились ли его перспективы? Нет. Даже если индекс расходов на личное потребление превысит 2%, Федрезерв все равно будет держать ставку на текущем уровне. Он готов терпеть высокую инфляцию в периоды экономического роста. Если так, то инициатива, по-прежнему, принадлежит центробанкам-конкурентам ФРС. Я сохраняю свою точку зрения, что масштабы пике EUR/USD выглядят ограниченными областью 1,1-1,105, если только между США и ЕС не вспыхнет серьезная торговая война. При таком раскладе пара может опуститься к 1,05. Напротив, отсутствие масштабных боевых действий в виде взаимных повышений тарифов и улучшение европейской макроэкономической статистики станут вескими основаниями для покупок евро против американского доллара с первоначальным таргетом на $1,15.

Дмитрий Демиденко для LiteForex