Продовольственная инфляция подскочила до 5,52%, а Резервный банк Индии сохранил ставку на уровне 5,25%: почему повышения ставок все еще возможны

Инфляция по индексу потребительских цен (CPI) в Индии в июле немного ускорилась до 4,45% г/г с 4,38% в июне, главным образом под влиянием роста стоимости продуктов питания. Хотя это второй месяц подряд, когда общая инфляция превышает среднюю целевую отметку Резервного банка Индии (RBI) в 4,0%, она по-прежнему находится в пределах более широкого допустимого диапазона центрального банка 2–6%. И MUFG, и DBS Group Research согласны с тем, что последние данные подтверждают решение RBI сохранить ставку репо на уровне 5,25%, однако они по-разному оценивают продолжительность этой паузы в политике.

Обзор для институциональных инвесторов: MUFG и DBS Group Research

• Динамика инфляции: MUFG отмечает рост продовольственной инфляции (до 5,52% г/г) и предупреждает, что сильный внутренний спрос может привести к распространению ценового давления. DBS Group Research подчеркивает низкую базовую инфляцию и отсутствие общих ценовых шоков в экономике в целом.
• Траектория политики RBI: MUFG ожидает, что RBI в ближайшей перспективе сохранит нейтральную позицию, но прогнозирует цикл повышения ставки на 50 базисных пунктов, который начнется в декабре 2026 года. DBS ожидает продолжительной паузы, не видя необходимости в немедленном ужесточении политики.
• Рыночный буфер и доходность: MUFG указывает на риски, связанные с погодными шоками и ускорением роста кредитования. DBS отмечает, что стабильная доходность 10-летних государственных облигаций (6,75–6,85%) и неизменные внутренние цены на топливо на АЗС обеспечивают надежный буфер для внутренних рынков.

Продовольственная инфляция ускоряет рост CPI, сигнализируя о возможном долгосрочном повышении ставок

По словам Майкла Вана из MUFG, июльский показатель CPI на уровне 4,45% г/г подтверждает мнение о том, что внутренняя инфляция постепенно нарастает. Основным фактором ускорения стала продовольственная инфляция, которая выросла до 5,52% г/г с 5,32% в июне, в результате чего потребительские цены стали уязвимыми к погодным перебоям и шокам предложения. Несмотря на то, что показатели общей инфляции по-прежнему находятся в пределах целевого диапазона RBI, MUFG предупреждает, что устойчивый рост кредитования и сильный внутренний спрос в конечном счете могут распространить ценовое давление на более широкий круг категорий.

"Мы считаем, что RBI пока продолжит придерживаться нейтральной позиции, однако видим некоторые признаки того, что в дальнейшем инфляция, вероятно, будет охватывать все больше категорий на фоне сильного внутреннего спроса, ускорения роста кредитования и в целом благоприятной бюджетной позиции. Мы по-прежнему ожидаем, что RBI повысит ставки на 50 б.п. в рамках этого цикла, однако недавно перенесли сроки начала повышений на декабрь 2026 года."

Умеренная базовая инфляция способствует продлению паузы в политике

Рассматривая ситуацию с более аккомодационной точки зрения, Радхика Рао из DBS Group Research утверждает, что июльский отчет по инфляции дает Комитету по монетарной политике РБИ достаточно возможностей для сохранения текущей паузы в изменении процентной ставки. Несмотря на повышенные мировые цены на сырую нефть в начале года, внутренние розничные цены на топливо оставались стабильными. Кроме того, поскольку базовая инфляция остается сдержанной и не демонстрирует признаков широкомасштабного переноса, центральный банк может без труда действовать в условиях реальной ставки, близкой к нулю, в то время как доходность оншорных облигаций колеблется в узком диапазоне.

"Умеренные показатели базовой инфляции и отсутствие общего усиления ценового давления поддерживают наш базовый прогноз о том, что центральный банк сохранит ставки без изменений на следующем заседании... В последние недели оншорные рынки неоднозначно реагировали на волатильные движения мировых нефтяных эталонных сортов, в то время как доходность 10-летних облигаций колеблется в диапазоне 6,75-6,85%."

Банки прогнозируют стабильную монетарную политику в ближайшей перспективе, но расходятся во взглядах на дальнейшую траекторию

На основе оценок обоих финансовых учреждений банки прогнозируют продолжительный период стабильности монетарной политики Резервного банка Индии при его базовой ставке на уровне 5,25%. DBS Group Research ожидает, что центральный банк сохранит ставки без изменений, поскольку сдержанная базовая инфляция удерживает более широкое ценовое давление под контролем. Напротив, MUFG придерживается более ястребиного долгосрочного взгляда, ожидая, что сохраняющиеся риски роста продовольственных цен и устойчивый экономический рост в конечном итоге потребуют от РБИ повысить ставки на 50 б.п., начиная с конца 2026 года.

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)