Федеральная резервная система сохранила ставки без изменений, а двое чиновников проголосовали за повышение: почему доллар США все же остался во флэте

Доллар США (USD) остается в фазе консолидации после решения Федеральной резервной системы сохранить процентные ставки без изменений, а внимание рынков переключается непосредственно на публикации ключевых экономических данных. Несмотря на два голоса против решения, поданные в пользу немедленного повышения ставки, и высокую экономическую активность, осторожный тон председателя ФРС Кевина Уорша в отношении сроков будущих повышений не позволил доллару США продолжить недавнее ралли. Пока инвесторы ожидают публикации данных по инфляции в США, измеряемой индексом расходов на личное потребление (PCE), за сентябрь и показателей валового внутреннего продукта (ВВП) за 3-й квартал, институциональные стратеги DBS Group Research и Commerzbank оценивают, приведет ли устойчивый рост в сочетании с замедлением базовой инфляции к снижению долгосрочных ожиданий повышения ставок или же ужесточение политики в декабре по-прежнему уверенно остается в планах.

DBS предупреждает, что дивергенция доходности и замедление базовой инфляции создают угрозу для ралли доллара США

Филипп Уи из DBS Group Research предупреждает, что ястребиная пауза Федеральной резервной системы оказалась недостаточной для поддержания восходящего импульса доллара США, указывая на явную дивергенцию между ослаблением доллара США и повышенной доходностью казначейских облигаций. Отказ председателя ФРС Кевина Уорша подтвердить повышение ставки в декабре делает предстоящие данные по инфляции PCE и ВВП за 3-й квартал ключевыми; Уи предполагает, что устойчивый экономический рост в сочетании с замедлением базовой инфляции может вынудить рынки снизить ожидания нескольких повышений ставок ФРС в 2027 году.

"Ястребиной паузы ФРС оказалось недостаточно для поддержания ралли USD. Дивергенция между ослаблением DXY и повышением доходности казначейских облигаций США была особенно примечательной... Отказ председателя ФРС Кевина Уорша подтвердить повышение ставки в декабре заставляет рынки полагаться на сегодняшние отчеты по инфляции PCE и ВВП за 3-й квартал 2026 года для получения ориентиров... Ожидается, что общая инфляция PCE в сентябре вырастет до 3,6% г/г (0,5% м/м)... Ожидается, что предварительная оценка роста ВВП в 3-м квартале 2026 года ускорится до 3,2% в годовом выражении кв/кв saar... Сочетание устойчивого роста и замедления базовой инфляции должно привести к переоценке заложенных рынками ожиданий нескольких повышений ставок ФРС в 2027 году."

Commerzbank не видит изменений в USD, поскольку рынки оценивают вероятность повышения ставки ФРС в декабре в 85%

Майкл Пфистер из Commerzbank отмечает, что решение ФРС сохранить ставки без изменений – несмотря на два голоса против и за повышение ставки – практически не повлияло на доллар США, поскольку рынки по-прежнему закладывают в цены вероятность повышения ставки в декабре на уровне 85%. Хотя устойчивый экономический рост и данные по рынку труда поддерживают аргументы в пользу дальнейшего ужесточения политики, Пфистер подчеркивает, что предстоящие структурные изменения в формате заседаний FOMC, которые начнутся в 2027 году, приведут к тому, что волатильность на валютном рынке будет в большей степени зависеть не от заявлений центрального банка, а непосредственно от публикации экономических данных.

"Как и ожидалось, вчерашнее заседание Федеральной резервной системы не привело к каким-либо изменениям процентных ставок. Однако два члена проголосовали за повышение ставки, включая Лизу Кук... Таким образом, для доллара США все заседание оказалось незначимым событием: движение практически отсутствовало, а рынок по-прежнему закладывает в цены вероятность повышения процентной ставки примерно на 85% на декабрьском заседании... Заседание стало особенно интересным в самом начале, когда Уорш объявил, что, хотя ФРС намерена сохранить восемь заседаний в год, начиная с 2027 года одно из них будет стратегическим заседанием без решения по процентной ставке и заявления."

Ключевой вывод

Стагнация доллара США после решения Федеральной резервной системы приостановить изменение ставки подчеркивает, что валютный рынок разрывается между краткосрочными ястребиными ожиданиями и долгосрочной макроэкономической перенастройкой. Хотя Commerzbank отмечает, что вероятность повышения ставки в декабре на уровне 85% продолжает поддерживать оценки американской валюты в ближайшей перспективе, DBS Group Research подчеркивает, что если данные по ВВП за 3-й квартал (3,2% кв/кв в пересчете на год) подтвердят устойчивое расширение экономики на фоне замедления базовой инфляции, инвесторам, возможно, придется сократить ожидания повышения ставок ФРС в 2027 году, что временно ограничит дальнейший рост доллара США.

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)