Вопрос на 88 миллиардов долларов по XRP: реальная полезность или просто заблуждение?

XRP имеет одно из самых преданных сообществ в криптопространстве. Эта уверенность помогла ему выдержать трудности в виде судебных исков и медвежьих рынков. Но такая фанатичная культура может привести трейдеров к игнорированию нескольких крупных рисков. Основана ли сила XRP на фундаментальных факторах… или на ошибочной вере?

XRP — одна из самых ранних криптовалют, наряду с биткоином (BTC) и Ethereum (ETH), которой удалось сохранить актуальность в мейнстриме. С рыночной капитализацией в $89,3 млрд, этот токен, ориентированный на переводы и выпущенный в 2012 году, занимает четвертое место среди крупнейших криптовалют.

В то время как популярность нескольких криптовалют, запущенных примерно в то же время — Namecoin, Peercoin, Litecoin и др. — угасла и они уступили место более новым, масштабируемым блокчейн-протоколам, XRP удержался, доказав свою устойчивость на фоне эволюции крипторынка.

Одним из главных факторов успеха XRP является его сильное культовое сообщество инвесторов. Если вы когда-либо просматривали криптосообщества на Reddit или участвовали в криптогруппах в X, то наверняка видели энергию этой группы.

XRP Army, как их ласково называют, действует с высокой уверенностью, проповедуя полезность XRP как валюты-моста для трансграничных платежей в социальных сетях. Несмотря на почти пятилетнюю судебную тяжбу SEC с Ripple, эта группа никогда не переставала верить.

«Уникальность XRP в том, что его инвесторская база исторически была чрезвычайно настойчивой, даже во время значительных ценовых спадов», — сказал FXStreet аналитик Bitunix Дин Чен.

Сила их веры и приверженности удерживала XRP в числе ведущих криптовалют на протяжении всей регуляторной борьбы. Но что если эта вера во многом ошибочна?

Основные аргументы критиков сводятся к двум ключевым моментам:

• XRP подвержен риску централизации из-за контроля Ripple над большой частью предложения — 80% при создании.
• Механизм консенсуса Unique Node List (UNL) в XRP Ledger не соответствует криптокоду децентрализации.

Хотя эти аргументы обоснованы, я склоняюсь к рассмотрению других рисков, к которым инвесторам тоже стоит относиться скептически.

Технология XRP устарела

Блокчейн XRP, XRP Ledger, часто позиционируется как экосистема первого уровня для создания децентрализованных приложений и кейсов использования. Однако он отстает от большинства криптосетей.

«Многие держатели делают ставку на нарратив полезности, чтобы оправдать долгосрочные позиции, хотя агрессивный маркетинг часто затмевает технические ограничения», — сказал FXStreet аналитик брокера активов XS Самер Хассан.

Например, общая стоимость заблокированных активов (TVL) в XRP Ledger составляет около $54 млн, или менее 0,1% от всей TVL в DeFi на момент написания — показатель, характерный для активов вне топ-100 по рыночной капитализации. Аналогичная тенденция наблюдается в общем объеме DeFi и числе активных пользователей dapp на цепочке. Для актива из топ-10 такой низкий TVL и активность в ончейне вызывают вопросы.

«Большая часть инноваций и активности разработчиков сместилась в сторону платформ, поддерживающих более широкий спектр экономической деятельности», — отметил генеральный директор ZeroStack Дэниел Рейс-Фария.

Для сравнения, Ethereum и Solana (SOL) имеют TVL свыше $56,2 млрд и $6,85 млрд соответственно. Новые цепочки, такие как Base и Hyperliquid, значительно опережают XRP Ledger.

«XRP фактически пытается адаптировать функционал смарт-контрактов к устаревшей платежной системе, что влечет за собой технический долг по сравнению с нативными высокопроизводительными средами, предлагаемыми [новыми цепочками]», — сказал Хассан.

Однако многие возразят, что ценностное предложение в виде блокчейна для смарт-контрактов не является основным кейсом использования XRP и XRP Ledger.

Для таких инвесторов ставка делается на обещание XRP разрушить SWIFT через On-Demand Liquidity (ныне Ripple Payments), выступая в качестве валюты-моста в экосистеме Ripple для обеспечения недорогих и масштабируемых трансграничных транзакций для банковских учреждений.

Биткоин служит цифровой альтернативой золоту, не имея даже DeFi-экосистемы, но его рыночная капитализация превышает $1,5 трлн. Почему XRP не может следовать той же стратегии?

Значимость XRP в экосистеме Ripple может оказаться под угрозой

On-Demand Liquidity (ODL) предполагает, что банки конвертируют фиатный платеж в XRP и отправляют его через XRP Ledger за несколько секунд. На принимающей стороне XRP конвертируется в местную валюту сетью поставщиков ликвидности. Инновационно, не так ли?

Да, это было, когда XRP впервые запустили более десяти лет назад. Но в настоящее время я так не думаю.

Хотя Ripple заявляет, что установила партнерские отношения с более чем 300 финансовыми институтами, использующими продукт, спрос на ODL остается слабым. Большинство этих институтов используют продукт в рамках пилотной программы для экспериментов, а не как полноценный сервис.

Критики также выразили обеспокоенность волатильностью XRP как мостового актива, предпочитая вместо этого стейблкоины.

С учетом того, что платежи в стейблкоинах получили регуляторное одобрение в США благодаря принятию президентом Трампом закона GENIUS в 2025 году, большинство финтех-компаний сейчас обеспечивают почти мгновенные трансграничные платежи — то же обещание, что и у ODL. Эти компании, включая Stripe, используют стейблкоины на Ethereum, Solana и других ведущих блокчейнах, не затрагивая XRP Ledger или XRP.

Сам Ripple, по-видимому, меняет курс с запуском своего долларового стейблкоина RLUSD более года назад и приобретением за $200 млн стартапа Rail, специализирующегося на B2B-платежах в стейблкоинах, в декабре прошлого года. Поскольку RLUSD потенциально может служить мостовым активом для транзакций ODL, Ripple устраняет риски волатильности, не жертвуя скоростью или стоимостью. Это ставит роль XRP под угрозу внутри экосистемы Ripple.

Что хорошо для Ripple, то хорошо и для XRP?

Несмотря на эти недостатки, XRP привлекла больше участников сообщества и сохранила позицию в топ-5 криптовалют.

Возможной причиной силы является то, как инвесторы интерпретируют амбициозные приобретения и расширение Ripple за последние несколько лет. Компания потратила в прошлом году в общей сложности $2,45 млрд на приобретение брокерской фирмы Hidden Road, стартапа Rail и корпоративного менеджера казначейства GTreasury.

Ripple также получила условное одобрение на банковскую лицензию в США от Управления контролера валюты (OCC).

Хотя эти события хороши для Ripple и ее акционеров, они не оказывают такого же влияния на XRP, как утверждают члены сообщества.

Ripple — это частная компания с акциями, и XRP не является ее нативным токеном или тикером акций. В результате отношения отличаются от отношений криптопроекта и Фонда, который разрабатывает продукты для своей экосистемы, например, как Ethereum или Solana Foundation относятся к ETH и SOL.

Сообщество XRP испытывает нехватку крипто-мыслителей

Инвесторская база XRP также вызывает серьезные вопросы относительно технических знаний сообщества. По сравнению с другими ведущими криптоактивами, которые имеют разнообразное сообщество ведущих разработчиков и широкий круг профессиональных институциональных инвесторов, являющихся ключевыми голосами в криптоэкосистеме, сообщество XRP доминируют инвесторы, не являющиеся крипто-нативными.

Токен едва упоминается, когда ведущие криптоэксперты намекают на состав своих портфелей. Кроме того, некоторые самопровозглашенные эксперты по XRP с собственными аккаунтами на YouTube и Reddit считаются экспертами только среди этих не крипто-нативных инвесторов.

Контраргументом является то, что устойчивые притоки в недавно запущенные XRP-ETF, несмотря на общее снижение крипторынка, показывают институциональный спрос. Однако аналитики Bloomberg по ETF отметили, что основными драйверами этих потоков были розничные инвесторы.

«Мое предположение, что это в основном суперфаны XRP против случайных розничных инвесторов», — отметил Эрик Балчунас из Bloomberg в посте 10 марта в социальной сети X. Критики добавили, что эти суперфаны, возможно, используют создание в натуральной форме для стимулирования притоков, а не свежий капитал.

«Институциональное владение составляет лишь около 16% от общего объема активов XRP-ETF, что означает, что большая часть спроса по-прежнему исходит от розничных инвесторов», — сказал аналитик Bitunix Дин Чен. «Другими словами, XRP действительно имеет институциональное присутствие, но структурно он ведет себя скорее как актив, ориентированный на розничных инвесторов с выборочным участием институциональных инвесторов, а не как основное институциональное криптоактив, подобное BTC или ETH».

Кроме того, аналитики отмечают, что, за исключением Биткоина, институциональные инвесторы часто проявляют предпочтение к токенам из блокчейнов, поддерживающих более крупные экосистемы.

«Когда институциональные инвесторы формируют долгосрочные портфели, они склонны отдавать приоритет сетям, которые находятся в центре больших экосистем», — сказал генеральный директор ZeroStack Дэниел Рейс-Фария. «В этом контексте XRP чаще рассматривается как тематическое или основанное на настроениях вложение, а не как ключевой инфраструктурный актив, подобный Биткоину или Эфириуму».

Заключение

Хотя эти аргументы ставят под вопрос долгосрочную ценность XRP, Ripple остается одним из крупнейших держателей токена и также использовала его в качестве части оплаты в некоторых своих недавних приобретениях. В результате компания всегда может найти способы сделать токен значимым в финансовой экосистеме, которую она строит, особенно учитывая, что у нее большой запас этого актива.

Убежденность сообщества XRP привела его очень далеко, но одна только убежденность вряд ли определит его дальнейший путь. В долгосрочной перспективе ценность XRP будет зависеть меньше от настроений и больше от того, станет ли он значимым в будущей платежной экосистеме, что пока неясно.