Слабость биткоина заставляет публичные BTC трежерис уходить в тень

• Среднесуточные покупки биткоина публичными компаниями достигли годового минимума в 656 BTC в октябре, при этом спрос продолжает падать в ноябре.
• Половина чистых публичных трежерис биткоина торгуется с дисконтом к своим чистым активам.
• Инвестиционные продукты биткоина зафиксировали отток 29 008 BTC с момента ликвидации плеча 10 октября.

Накопление биткоина публичными компаниями значительно замедлилось за последний месяц, так как макроэкономические факторы привели к падению цены главной криптовалюты, согласно отчету Ветле Лунде, главы исследований K33, опубликованному во вторник.

Аналитики отметили, что среднее суточное давление на покупку со стороны этих компаний достигло 12-месячного минимума в 656 BTC в октябре. Тренд ускорился в первые десять дней ноября, когда их среднее суточное накопление упало на 42% до 375 BTC.

Снижение соотношения рыночной капитализации к чистой стоимости активов (mNAV) стало основной причиной замедления накопления. "Изучая компании, занимающиеся чистыми трежерис биткоина, 50% торгуются с рыночной капитализацией ниже рыночной стоимости BTC на их балансе," говорится в отчете.

Для чистых публичных трежерис биткоина mNAV ниже 1 указывает на то, что компания торгуется с дисконтом к своей чистой стоимости активов, а mNAV выше 1 указывает на то, что она торгуется с премией. Поддерживаемые сильным бычьим импульсом в биткоине, трежерис BTC, возглавляемые компанией Strategy из Вирджинии, привлекли миллиарды долларов в период с Q2 до начала Q3, выпуская акции с премией к своим mNAV.

Однако, поскольку эти премии недавно обрушились, некоторые компании начали продавать части своих BTC-хранений, чтобы погасить обязательства или запустить программы выкупа акций для покрытия разрывов в mNAV.

"Для BTC это означает значительно более низкий спотовый спрос, чем тот, который наблюдался в течение Q2 2025 года," написал Лунде.

Strategy возглавила снижение mNAV, достигнув минимумов 2023 года

Стоит отметить, что накопление BTC компанией Strategy значительно замедлилось в 2025 году, упав с 18,3% в Q1 до 13,1% в Q2 и 7,1% в Q3. На данный момент в Q4 она купила всего 1 661 BTC. Влияние очевидно в mNAV компании, который упал до 1,009 в среду, что является одним из самых низких уровней с 2023 года, согласно данным BitcoinTreasuries.

"Слабые mNAV являются отражением длительной разбавленности, насыщенности рынка трежерис и слабого спроса," отметили в K33.

Популярный шорт-продавец Джим Чанос стал одним из основных победителей от снижения премий Strategy по MSTR. Сообщается, что Чанос заработал более 125% прибыли на прошлой неделе после закрытия двухсторонней стратегии с ноября 2024 года, которая включала шорт по MSTR и покупку биткоина.

Хотя Чанос извлек выгоду, несколько розничных инвесторов понесли убытки. Аналитики 10X Research заявили в октябре, что розничные инвесторы потеряли около 17 миллиардов долларов из-за того, что новые акционеры переплатили за экспозицию к биткоину в цифровых активных трежерис.

Этот тренд вызвал повышенную осторожность со стороны инвесторов. С момента ликвидации плеча 10 октября инвестиционные продукты биткоина зафиксировали отток 29 008 BTC по состоянию на понедельник, "что стало худшим 30-дневным оттоком с марта 2025 года и более слабым оттоком, чем в любой период 2024 года," согласно K33. Однако аналитики отметили, что недавние оттоки являются "временным отражением снижения рисков и ожидают, что 30-дневные оттоки будут расти с этого момента, при этом 30-дневные оттоки в размере -29 008 BTC будут отмечены как дно для второй половины 2025 года."

Биткоин торгуется около $101 000 в среду, снизившись на 2% за последние 24 часа на момент публикации.