Среднесрочный прогноз по британскому фунту: куда движется фунт, поскольку война, фискальные трещины и центральные банки сталкиваются

Оглядываясь назад, 2026 год оказался для британского фунта (GBP) не таким уж плохим. Пара GBP/USD находится менее чем на 1% ниже уровней начала года, что, в сравнении, далеко не худший результат среди основных валют, особенно с учетом того, что на Ближнем Востоке разгорелся крупный конфликт, нефть Brent на ICE поднималась выше $120, а кабинет министров Великобритании тем временем распался, хотя последнее не так уж и необычно. 

Однако ближайшее будущее выглядит не столь радужно, по крайней мере с сегодняшней точки зрения, и вопрос в том, сможет ли фунт сохранить устойчивость, продемонстрированную за последние шесть месяцев, до конца года, пока сгущаются тучи.

Война в Иране вновь держит рынки в напряжении, поскольку попытки добиться перемирия остаются безрезультатными, а риски распространения конфликта на крайне нестабильный регион растут. Блокада двух ключевых узких мест для транспортировки нефти — Ормузского пролива и Баб-эль-Мандебского пролива — усилила опасения перебоев в поставках, в то время как мировые запасы нефти сокращаются рекордными темпами, приближая резервы к критически низким операционным уровням. И провоцируя резкие ралли цен на нефть. Настроения бегства от риска, вызванные опасениями затяжного конфликта, который нарушит поставки энергоносителей, стали ключевым драйвером укрепления USD в этом году.

Монетарная политика тоже не особенно поддерживает фунт. Последние события побудили некоторых представителей Банка Англии (BoE) выступить за более высокие процентные ставки, однако вероятность повышения ставки в ближайшей перспективе остается низкой. С другой стороны, надежды на то, что Федеральная резервная система США (ФРС) ужесточит монетарную политику, по-прежнему высоки, поскольку данные по занятости и росту закрепили теорию об экономической исключительности США.

Кроме того, первые заявления премьер-министра Эндрю Бернхэма по политике вызвали опасения относительно фискальной стабильности, открыв первые трещины в доверии инвесторов. Государственный долг был очень чувствительной темой после кризиса Лиз Трасс в 2022 году, и в этом отношении, если планы нового премьер-министра по расходам не убедят рынки, в ближайшие месяцы мы можем увидеть значительное снижение фунта.

Доллар США становится единственным победителем от конфликта на Ближнем Востоке

Первый вывод из войны в Иране заключается в подтверждении статуса доллара США (USD) как предпочтительного защитного актива для инвесторов в периоды политического кризиса — статуса, который оказался под вопросом после непредсказуемой торговой политики президента США Трампа и его атак на независимость Федеральной резервной системы.

И война в Иране, похоже, не движется к быстрому разрешению; напротив, последние события повысили риски распространения конфликта на соседние страны, поскольку поддерживаемые Ираном хуситы заблокировали маршрут через Красное море, альтернативный для Саудовской Аравии при экспорте нефти, а саудиты выступили вперед, чтобы начать совместные удары с США по союзникам Тегерана в Ираке. Между тем президент США Дональд Трамп продолжает угрожать усилением атак, оставляя открытой дверь для совместных операций с Израилем. Одним словом, хаос, который угрожает поджечь весь регион.

Эти напряженные события, вероятно, усилят поддержку безопасного доллара США. Стратеги Societe Generale отмечают, что энергетические рынки остаются ключевым драйвером настроений на валютном рынке, и указывают, что расширение "спредов по облигациям и рост Brent до $100/барр. повысили привлекательность длинных позиций по USD/G10," усиливая преимущество доллара перед большинством конкурентов.

Высокая инфляция и низкий рост — худший кошмар для BoE

Последние данные по Великобритании показали неожиданное улучшение экономической активности и более резкое, чем ожидалось, снижение инфляционного давления. Однако рынки восприняли эти данные спокойно, поскольку индекс потребительских цен (CPI) за июнь по-прежнему значительно выше целевого уровня BoE в 2%, а цены на нефть после нарушения перемирия в Иране поднялись до новых максимумов. 

Источник: Управление национальной статистики Великобритании

Высокие цены на энергоносители, как правило, толкают общую инфляцию вверх, ухудшая потребление и промышленное производство, что нередко приводит к сценарию "стагфляции". Обычно это создает головную боль для центральных банков, поскольку ужесточение монетарной политики, необходимое для борьбы с инфляцией, может еще сильнее подорвать экономический рост. Центральные банки G10, включая BoE, движутся именно к такому сценарию, что приводит к разногласиям в комитетах и усложняет принятие решений по монетарной политике. 

Фунту потребуется быстрое урегулирование конфликта или, по крайней мере, устойчивый и заслуживающий доверия мирный план, который позволит возобновить свободные потоки нефтяных перевозок из стран Арабского залива. Если премия за риск, связанная с войной в Иране, будет устранена, спекулятивные трейдеры, весьма вероятно, сократят значительную часть своих длинных позиций по доллару США, как мы видели во время июньского перемирия, а рост аппетита к риску поддержит спрос на GBP и другие валюты G10.

Ожидается, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки… Или нет

Дивергенция монетарной политики между BoE и ФРС — еще один источник слабости для фунта, по крайней мере пока. Однако и здесь стоит отметить, что ситуация меняется. Последние данные из США показали, что рынок труда в этом году стабилизировался, несмотря на разочарование в июньском отчете по занятости в несельскохозяйственном секторе (NFP), что в сочетании с инфляцией выше целевого уровня побудило инвесторов повысить ставки на то, что ФРС повысит процентные ставки как минимум один раз в этом году.

Если эти ожидания оправдаются и американский центральный банк наконец решит ужесточить монетарную политику, это придаст дополнительный импульс доллару США. Однако июльское решение ФРС по монетарной политике не дало никакой уверенности в том, что это уже решенный вопрос. 

Не будем забывать, что председатель ФРС Кевин Уорш был назначен президентом США Дональдом Трампом, чья кампания за снижение стоимости заимствований в последний год срока бывшего председателя Джерома Пауэлла достигла беспрецедентной интенсивности. Уорш пообещал защищать независимость банка с недвусмысленной приверженностью борьбе с инфляцией, но он также объявил о создании пяти рабочих групп для продвижения монетарной политики, одна из которых касается анализа данных, что может ослабить текущие ожидания ужесточения монетарной политики.

Пока июльский обзор монетарной политики ФРС оставил инвесторов в ожидании следующих шагов, а фьючерсные рынки повысили ставки на еще одну паузу в сентябре до уровня около 35% с 17% неделей ранее. На этом фоне стратеги UOB Group отмечают, что "разделенный FOMC" и "текущие обзоры в рамках пяти рабочих групп" подтверждают их мнение о том, что ФРС, вероятно, останется на паузе на продолжительный период. Аналитики UOB утверждают, что "базовый сценарий по-прежнему предполагает длительную паузу до 2026 года с возобновлением смягчения во 2-м и 4-м кварталах 2027 года, когда временная инфляция сойдет на нет," подчеркивая ожидания, что нормализация политики будет отложена до тех пор, пока ценовое давление явно не ослабнет.

Будет интересно посмотреть, как банк отреагирует в сентябре, если инфляционное давление останется высоким, а геополитическая напряженность продолжит поддерживать цены на нефть. После июльского заседания доверие к банку оказалось под вопросом, и в этом контексте более слабые надежды на ужесточение монетарной политики, вероятно, подорвут статус доллара США как валюты-убежища. 

Монетарная политика BoE — это викторина

Ближайшая монетарная политика Банка Англии остается крайне неопределенной. BoE сохраняет банковскую ставку без изменений на уровне 3,75% с декабря прошлого года, а число представителей, выступающих за более высокую стоимость заимствований для сдерживания инфляционного давления, растет. 

Рост цен на энергоносители усилил ожидания того, что банк будет вынужден ужесточить монетарную политику во второй половине года. Рынки почти поровну разделились во мнениях относительно повышения ставки в сентябре и практически полностью закладывают его в цены до конца года. Однако глава Банка Англии Эндрю Бейли предостерег от "мысли о том, что BoE" движется к повышению ставки, на пресс-конференции после июльского решения по монетарной политике. 

Source: Centralbank.watch

Аналитики Brown Brothers Harriman отмечают, что «менее тревожный фон по инфляции в Великобритании дает Банку Англии пространство, чтобы сохранить ставку без изменений», а «замедление роста заработной платы» указывает на «более мягкую инфляцию в сфере услуг впереди». Кроме того, опрос бизнеса Decision Maker Panel (DMP) Банка Англии показывает, что «инфляционные ожидания в июле снизились».

В целом существует значительная вероятность того, что Банк Англии разочарует рынки, особенно если вторичные эффекты инфляции по-прежнему будут отсутствовать, а потребительские цены продолжат замедляться. Это вызовет голубиный пересмотр ожиданий и, весьма вероятно, усилит медвежье давление на GBP и большинство кроссов фунта.

Эксперты BBH советуют проявлять осторожность, поскольку, по их мнению, «риски для GBP по-прежнему смещены в сторону снижения, отчасти потому, что ценообразование повышения ставки Банком Англии слишком агрессивно», отмечая, что «своп-кривая подразумевает ужесточение на 75 б.п. до 4,50% в течение следующих двенадцати месяцев».

Фискальные опасения могут подорвать доверие к фунту

Но если этого было недостаточно, опасения по поводу фискальной стабильности Великобритании могут стать серьезной угрозой для фунта. Финансовые рынки изначально позитивно отреагировали на отставку премьер-министра Кира Стармера в июне, но новый премьер-министр, Эндрю Бернхэм, уже дал первые трещины в доверии инвесторов, оказав некоторое давление на фунт.

Бернхэм пообещал соблюдать фискальные правила еще до того, как стал премьер-министром, но его первый крупный план политики, направленный на снижение стоимости жизни, включает снижение НДС на счета за энергию и ограничение транспортных тарифов, а также другие меры. Он также пообещал, что не будет повышать налоги для работающих людей, и инвесторы задаются вопросом, откуда возьмутся средства на эти планы, поскольку, по мнению критиков, свободных денег там нет.

Недавние данные показали, что государственные заимствования Великобритании в июне выросли меньше, чем ожидалось, но рынки облигаций по-прежнему настороженно относятся к росту долга на фоне последствий войны Ирана и усиливающегося давления на расходы. В этом контексте Управление по бюджетной ответственности (OBR) ранее в июле предупредило, что Британии потребуются дополнительные повышения налогов или сокращения расходов, эквивалентные всему бюджету на образование, уже в начале следующего десятилетия, чтобы не допустить спирального роста госдолга до неустойчивых уровней. Не совсем то, что планирует делать Бернхэм.

По данным BBC Verify, новый кабинет Великобритании планирует расходы примерно на GBP 1,4 млрд. Правительство заверило, что увеличение расходов будет «полностью профинансировано», но не привело деталей, и цифры не сходятся. Британские облигации в значительной степени находятся в руках иностранных инвесторов, что повышает риск оттока капитала в случае ухудшения фискальных опасений, как это было видно во время кризиса мини-бюджета 2022 года.

На данном этапе Бернхэму придется идти по тонкой грани, избегая развязывания кредитного кризиса, но при этом выполняя свои обещания, если он не хочет оттолкнуть своих сторонников и спровоцировать новый политический кризис; любой из этих двух сценариев будет иметь очень негативные последствия для фунта.

Промежуточные выборы в США — вызов для доллара США

В США ноябрьские промежуточные выборы могут стать важным драйвером для валютных рынков. Американские избиратели выбирают 435 членов Палаты представителей и 35 из 100 мест в Сенате США. Исторически промежуточные выборы, как правило, ослабляют правящую партию.

Президент Трамп неоднократно выражал обеспокоенность по поводу промежуточных выборов, и не без причины. Война в Иране и рост стоимости жизни подорвали его популярность, которая, согласно последним опросам, снизилась до 36% с примерно 50% в первые месяцы его второго срока в Белом доме.

Source: Gallup

Это побудило некоторых республиканских чиновников, включая президента, поставить под сомнение избирательную систему, а в некоторых штатах даже предложить перекройку карты избирательных округов. Сам Трамп вновь поднял теорию о мошенничестве 2020 года, обвинив Китай во вмешательстве в выборы 2020 года, когда он проиграл Джо Байдену, и предупредив о «шокирующих уязвимостях» американских избирательных систем.

Правда в том, что Трамп, похоже, не видит проблемы в том, чтобы запутать ситуацию, если это соответствует его целям. Трудно предсказать, как отреагирует доллар США, если американская избирательная система окажется под вопросом, но волатильность, вероятно, возрастет. Если же выборы в итоге пройдут без серьезных сбоев, влияние на доллар США, как правило, будет кратковременным, поскольку на первый план вновь выйдут монетарная политика и макроэкономические вопросы.

Техническая картина по GBP/USD

С технической точки зрения фунт торговался неровно и в боковом диапазоне, в пределах 1,3150-1,3650 большую часть первой половины 2026 года, несмотря на достижение максимума около 1,3850 в январе. На момент написания дневной график показывает некоторое улучшение бычьего импульса, хотя индикаторы моментума смешанные, а ценовое движение по-прежнему находится примерно посередине диапазона последних нескольких месяцев.

Недавний отскок, похоже, больше связан со слабостью доллара США на фоне разочарования ФРС в своем последнем решении, чем с внутренней силой GBP. Фундаментальный сценарий не дает существенных причин делать ставку на продолжительное ралли GBP.

Сопротивления на 1,3550 и 1,3650 с высокой вероятностью будут сдерживать быков.  Снизу медведям, вероятно, потребуется дополнительный импульс, чтобы пробить минимумы с начала года в середине диапазона 1,3100. 

Чего ожидать дальше? 

Учитывая рассмотренные выше факторы, у пары есть три основных потенциальных сценария:

Медвежий сценарий возникнет в результате сочетания неурегулированного конфликта на Ближнем Востоке, который продолжит поддерживать спрос на USD, продолжительной паузы в монетарной политике Банка Англии, особенно если ФРС в итоге действительно повысит процентные ставки, а также сохраняющихся опасений по поводу государственного долга Великобритании. 

Бычий сценарий потребует существенного улучшения интереса к риску, с явным переходом к дипломатическому пути урегулирования конфликта на Ближнем Востоке. Помогло бы и то, если бы премьер-министр Бернхэм сумел убедить инвесторов своим планом по социальному обеспечению, а также если бы Банк Англии явно сместился в ястребиную сторону.

Наиболее вероятный сценарий — тот, при котором пара останется в текущих диапазонах, главным образом потому, что ни Банк Англии, ни ФРС не спешат ужесточать свою монетарную политику. Конфликт на Ближнем Востоке по-прежнему остается в заголовках, с эпизодами хрупкого перемирия, за которыми следуют возобновляющиеся боевые действия, а цены на нефть остаются значительно выше уровней 2025 года, но без дальнейшего ралли существенно выше $100. 

Политическая и фискальная стабильность, вероятно, станут ключевыми вопросами для фунта в ближайшие месяцы, и его краткосрочный прогноз будет в значительной степени зависеть от того, насколько рынок примет политическую повестку Бернхэма. Если ему не удастся восстановить доверие инвесторов, британский фунт может почувствовать, что земля уходит у него из-под ног.