Обзор ФРС: одно повышение ставки позади, впереди новые? Новая траектория ставок ФРС говорит: да

Федеральная резервная система США (ФРС) единогласно повысила диапазон целевой ставки по федеральным фондам (FFTR) на 25 базисных пунктов, до 3,75%-4,00%, заявив, что этот шаг будет способствовать более своевременному возвращению инфляции к целевому уровню 2%. Сопроводительные сентябрьские прогнозы и пресс-конференция председателя Кевина Уорша донесли четкое послание: экономика сохраняет устойчивость, финансовые условия недостаточно ограничительные, а дальнейшее ужесточение остается реалистичной возможностью.

Повышение ставки с четким инфляционным посланием

В заявлении отмечалось, что экономическая активность расширялась устойчивыми темпами, внутренние расходы оставались устойчивыми, а прирост занятости в целом соответствовал росту рабочей силы. Рост производительности труда и капитальные инвестиции также были охарактеризованы как сильные. В то же время ФРС заявила, что инфляция остается повышенной, и исключила свое прежнее упоминание шоков предложения как частичного объяснения, уделив больше внимания устойчивости ценового давления.

Решение было принято единогласно, но формулировки были заметно жесткими. ФРС заявила, что повышение ставки поможет быстрее вернуть инфляцию к целевому уровню, вновь подчеркнув, что она обеспечит стабильность цен.

SEP повышает прогнозы

Обновленный сводный прогноз экономических показателей (SEP) усилил ястребиное послание. Медианный прогноз ставки по федеральным фондам на конец 2026 года вырос до 4,1% с 3,8% в июне. Двенадцать из 18 представителей ожидают еще одного повышения на 25 базисных пунктов в этом году, четверо прогнозируют еще два повышения, а двое не ожидают дальнейшего повышения.

Прогнозы ставок на 2027 и 2028 годы также были повышены: медианные значения выросли до 4,1% и 3,9% соответственно. Оценка долгосрочной ставки немного увеличилась до 3,2% с 3,1%, что указывает на то, что представители монетарных властей могут видеть меньшую необходимость в возвращении к исключительно низким ставкам прошлого десятилетия. 

Кроме того, теперь ожидается, что рост экономики достигнет 2,3% в 2026 году (по сравнению с 2,2% в июне), в то время как прогноз по безработице был снижен до 4,1% (с 4,3%). Прогнозы по инфляции были повышены: к концу года общая инфляция PCE, как ожидается, составит 3,7%, а базовая инфляция PCE — 3,4%.

Уорш: экономика способна выдержать более жесткую политику

Уорш назвал решение взвешенным и правильным, подчеркнув, что экономика укрепилась за семь недель, прошедших с предыдущего заседания. Рынок труда остается в устойчивом состоянии: уровень безработицы низкий, количество открытых вакансий растет, как и число отработанных часов.

Главный аргумент заключался в том, что ФРС может сосредоточиться на ценах, поскольку экономика устойчива. Он заявил, что мнение о недостаточной жесткости финансовых условий было широко распространено среди членов FOMC, и охарактеризовал этот шаг как изъятие «дозы стимулирования».

Уорш не был убежден в том, что летние данные по инфляции свидетельствуют о значительном улучшении. Он не представил индивидуальную точку в прогнозе и отказался предвосхищать будущие решения, однако его комментарии ясно показали, что планка для дальнейшего смягчения политики высока.

В целом

Это было ястребиное повышение ставки, хотя ФРС представила его как взвешенную корректировку, а не как начало заранее определенного цикла ужесточения. SEP указывает как минимум на еще одно повышение в этом году, а оценка Уоршем более сильной экономики и недостаточно жестких финансовых условий поддерживает эту точку зрения.

Дальнейшие повышения ставок не гарантированы. ФРС необходимо будет увидеть, начнет ли базовая инфляция наконец убедительно двигаться к уровню 2%. Однако на данный момент послание заключается в том, что монетарная политика еще не сделала достаточно и что риск еще одного повышения ставки по-прежнему остается вполне реальным.