Монетарный страж: Тарифы и прогноз роста поддерживают осторожное сообщение

На этой неделе насыщенный календарь заседаний центральных банков приведет к решениям по процентным ставкам от Национального банка Польши (NBP), Федеральной резервной системы, Банка Англии, Норвежского центрального банка, Риксбанка Швеции и Банка Negara Малайзии (BNM). Хотя консенсус указывает на отсутствие значительных изменений в политике, фон глобальной неопределенности — особенно в отношении тарифов США — означает, что политики, вероятно, займут осторожную позицию. Рынки будут внимательно следить за любыми сигналами о том, как центральные банки планируют ориентироваться в меняющемся экономическом ландшафте.

Национальный банк Польши (NBP) – 5,75%

Национальный банк Польши (NBP) удержал свою основную процентную ставку на уровне 5,75% в апреле, но дал понять, что снижение ставок может быть на горизонте. Центральный банк теперь ожидает, что инфляция будет снижаться быстрее, чем ранее прогнозировалось, ссылаясь на более слабые, чем ожидалось, данные с начала 2025 года.

После заседания губернатор Адам Глапиньский заявил, что снижение ставки может произойти уже в мае, хотя любое решение будет зависеть от данных. Он также отметил, что предпочитает одноразовое снижение, а не начало полного цикла смягчения.

Инфляция в марте осталась на уровне 4,9%, выше целевого диапазона NBP в 1,5–3,5%, но аналитики ожидают ее замедления в ближайшие месяцы. NBP удерживает ставки на одном уровне с октября 2023 года, но с учетом смягчения инфляции и хрупкого роста, ожидания снижения ставок позже в этом году набирают популярность.

Предстоящее решение: 7 мая

Консенсус: Удержать

FX Прогноз: После недавних годовых минимумов по отношению к евро около 4,3100, польский злотый (PLN) теперь, похоже, начал торговаться в диапазоне, с EUR/PLN, колеблющимся чуть выше его ключевой 200-дневной скользящей средней около 4,2600.

Федеральная резервная система (ФРС) – 4,25%-4,50%

Данные по занятости в США за апрель показали еще один неожиданный рост, с добавлением 177 тыс. новых рабочих мест и уровнем безработицы, оставшимся на уровне 4,2%. Эти цифры, опубликованные незадолго до заседания ФРС по вопросам политики 7 мая, поддерживают ожидания, что центральный банк оставит ставки без изменений. 

Рынки внимательно следили за признаками ослабления на рынке труда на фоне агрессивной торговой политики президента Трампа. Хотя обширные тарифы, объявленные в прошлом месяце, изначально встревожили рынки, задержка их внедрения успокоила часть волатильности.

С учетом того, что инфляция все еще превышает целевой уровень ФРС в 2% и рост занятости остается стабильным, ожидается, что центральный банк сохранит осторожный, зависимый от данных подход.

Данные в пятницу дают ФРС возможность проявить терпение, но экономический прогноз ухудшился — и возвращение к снижению ставок позже в этом году все еще возможно, если условия ухудшатся. 

После отчета трейдеры перенесли ожидания первого снижения ставки на июль, увеличив их с ранее ожидаемого июня.

Предстоящее решение: 7 мая

Консенсус: Удержать

FX Прогноз: Индекс доллара США (DXY) смог отскочить от многолетних минимумов чуть ниже 98,00, хотя ожидается, что он останется под давлением, находясь ниже своей ключевой 200-дневной скользящей средней около 104,40. Устойчивый прорыв психологического уровня 100,00 остается ключевым для бычьих амбиций.

Банк Англии (BoE) – 4,50%

Ожидается, что Банк Англии снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов 8 мая, поскольку растущие глобальные риски — в первую очередь из-за новых тарифов президента США Трампа — ухудшают экономический прогноз. Некоторые экономисты считают, что BoE может вскоре потребоваться ускорить темпы смягчения монетарной политики.

Губернатор Эндрю Бейли, выступая в Вашингтоне в последние дни, заявил, что банк "очень серьезно" относится к рискам, связанным с торговой политикой Трампа, после нового понижения глобальных прогнозов роста со стороны МВФ.

На внутреннем рынке экономические сигналы Великобритании стали более тревожными. Активность в частном секторе в апреле упала до самого низкого уровня с рыночной нестабильности 2022 года, вызванной фискальными планами бывшего премьер-министра Лиз Трасс. Тем временем, объем производства в США сократился впервые за три года.

Инфляционные давления остаются проблемой. Хотя индекс потребительских цен (CPI) в Великобритании в марте оказался ниже ожиданий на уровне 2,6%, он все еще выше целевого уровня BoE в 2% — и аналитики прогнозируют рост выше 3% в апреле из-за повышения тарифов на энергию.

Рост заработной платы также является ограничивающим фактором: годовые повышения заработной платы составляют около 6%, что примерно в два раза превышает темпы, соответствующие целевому уровню инфляции. Опросы среди бизнеса и потребителей также показывают, что инфляционные ожидания остаются упорно высокими.

Предстоящее решение: 8 мая

Консенсус: Снижение ставки на 25 базисных пунктов

FX Outlook: GBP/USD вошла в коррекционное движение после пиков выше 1,3400 на прошлой неделе. Тем не менее, дальнейшие приросты остаются в планах, пока пара Cable удерживается выше 200-дневной скользящей средней около 1,2850.

Риксбанк – 2,25%

Ожидается, что Риксбанк Швеции оставит процентные ставки без изменений на заседании 8 мая, поскольку чиновники взвешивают устойчивую инфляцию против преимуществ более сильной кроны и слабого фона роста. 

Крона укрепилась более чем на 6,0% против евро с ноября, что в конечном итоге должно помочь сдержать импортированную инфляцию, но влияние еще не полностью проявилось. Поскольку инфляция все еще превышает целевой уровень, а рост стагнирует, центральный банк, похоже, находится в режиме ожидания. 

Предварительные данные по инфляции за апрель, ожидаемые за день до решения, должны показать, что базовая CPIF остается близкой к мартовскому уровню 3,0% г/г. Кроме того, средний уровень CPIF за 1 квартал составил 2,5%, а без учета энергии инфляция была выше на уровне 2,9% — оба показателя выше целевого уровня Риксбанка в 2,0%.

Это постоянное напряжение между ценовой стабильностью и экономической поддержкой, вероятно, удержит Риксбанк в стороне до 2025 года. Ожидается, что обновление политики подтвердит недавние рекомендации: ставки останутся на месте, пока не появятся более четкие признаки дезинфляции.

Предстоящее решение: 8 мая

Консенсус: Удержать

FX Outlook: Шведская крона (SEK) сохраняет конструктивный тон на данный момент в этом году, увеличивая свое укрепление против единой валюты с февраля. EUR/SEK теперь находится в пределах консолидационного диапазона ниже барьера 11,0000.

Норвежский банк (NB) – 4,50%

Норвежский банк удержал свою ключевую процентную ставку на уровне 4,50% в конце марта, сохранив самый высокий уровень с 2008 года, поскольку инфляция оказалась выше ожиданий. Это решение обозначает четкий сдвиг от предыдущих рекомендаций, указывающих на снижение этой весной, при этом политики теперь сигнализируют, что смягчение, вероятно, начнется "в течение 2025 года." Базовая инфляция в феврале составила 3,4%, что значительно выше целевого уровня в 2% и выше 2,8% в январе, что вызывает опасения, что преждевременное снижение ставки может вновь разжечь ценовое давление. 

Центральный банк теперь ожидает, что ставки составят 4,00% к концу года — выше предыдущего прогноза в 3,75% — и пересмотрел свои прогнозы по инфляции в сторону повышения как для 2025, так и для 2026 годов. В то время как большинство западных коллег начали смягчение, Норвежский банк остается твердо на месте, ссылаясь на внутренние инфляционные риски как на оправдание для отклонения от глобальной тенденции снижения ставок. 

Несмотря на более жесткую позицию, бизнес остается оптимистичным, и ожидания роста в 1 квартале были пересмотрены в сторону повышения. Тем не менее, центральный банк снизил свой прогноз по ВВП без учета нефти на 2025 год до 1,2%. Сообщение из Осло: монетарная политика останется жесткой, пока инфляция не окажется на правильном пути.

Предстоящее решение: 8 мая

Консенсус: Удержать

FX Outlook: Норвежская крона (NOK) укрепляется на постоянной основе в последние три недели, поскольку EUR/NOK, похоже, начала коррекцию после пиков с начала года в апреле выше уровня 12,2000. На данный момент дополнительные потери должны встретить солидную зону поддержки около ключевой 200-дневной скользящей средней около 11,7300, в то время как потеря этой области может открыть путь для повторного тестирования годового минимума около 1,1125 (2 апреля).

Банк Негара Малайзия (BNM) – 3,00%

Банк Негара Малайзия (BNM) вероятно, сохранит свою ночную процентную ставку на уровне 3,00%, поскольку политики принимают выжидательную позицию на фоне продолжающихся глобальных торговых трений и неопределенности в политике.

Хотя внешняя среда остается изменчивой, Малайзия продолжает демонстрировать положительный — хотя и более медленный — рост. Риски, связанные с тарифами и глобальными торговыми событиями, привели к более осторожному экономическому прогнозу.

Инфляционное давление остается сдержанным из-за более слабого внутреннего спроса, а финансовые рынки остаются стабильными, что дает BNM возможность оставаться на месте, пока он отслеживает, как глобальные события влияют на местную экономику.

 Предстоящее решение: 8 мая

Консенсус: Удержать

FX Outlook: Малайзийский ринггит (MYR) стабильно укрепляется против доллара США с начала апреля. В результате USD/MYR упал до уровней, не наблюдавшихся с начала октября 2024 года, около 4,2500 в пятницу, снизившись пятый подряд неделю и открыв путь для дополнительных потерь в краткосрочной перспективе.