Аналитики согласны, что опасения по поводу ИИ подорвали привлекательность доллара США как безопасного актива

Ожидалось, что высокий показатель индекса потребительских цен (CPI) в США за сентябрь (базовый показатель +0,3% м/м) окажет поддержку доллару США. Вместо этого доллар США (USD) всю неделю не мог вырасти на фоне новостей об инфляции. Все три свежих обзора, опубликованных в понедельник, сходятся во мнении относительно причины: «колебания вокруг ИИ» подорвали привлекательность доллара США как безопасного актива. Однако они расходятся во мнении относительно дальнейшего развития событий: Мэтью Райан ожидает усиления давления в случае углубления коррекции в секторе ИИ, в ING считают, что снижение ограничится возвращением индекса доллара США (DXY) к отметке 101,00, а Кенни Полкари рассматривает всю ситуацию с точки зрения стоимости финансирования и перетока средств из акций роста в акции стоимости, а не как историю о долларе США.

Мэтью Райан из Ebury: инфляция в США не смогла поддержать доллар США, «колебания вокруг ИИ» могут оказать дальнейшее давление на доллар США

Райан считает, что на прошлой неделе привычный сценарий реакции на инфляцию перестал работать: «Динамика цен на прошлой неделе указывает на то, что плохие новости об инфляции больше не способны подтолкнуть доллар вверх». Он не ожидает от Федеральной резервной системы (ФРС) США срочных действий — «Мы сохраняем прогноз сохранения ставки на этом заседании, но ожидаем, что решение будет принято с разногласиями» — и отмечает структурное отличие от сентябрьского обвала облигаций: «В отличие от глобального обвала облигаций в сентябре, колебания вокруг ИИ — это американская история, поэтому спрос на активы-убежища не направляется в доллар». В случае углубления коррекции «ее последствия для экономического роста и инвестиций в США явно негативны для доллара США».

Команда ING Global Economics: опасения вокруг ИИ подорвали привлекательность доллара США как безопасного актива

В ING согласны с диагнозом — доллар США «не будет предпочтительным безопасным активом и фактически может отставать от многих других валют G10, если нестабильность фондового рынка будет исходить из технологического сектора или сектора ИИ» — и с механизмом, отмечая, что двухлетняя ставка USD OIS/SOFR снизилась на 25 б.п. после публикации данных по CPI, «фактически без какого-либо макроэкономического импульса». Однако в ING не считают, что это начало нисходящего тренда: «Мы не считаем, что это знаменует начало масштабного нисходящего тренда по доллару США». Базовый сценарий ING по-прежнему допускает повышение ставки ФРС в декабре, а в отношении уровней говорится следующее: «Возвращение DXY к 101,0 в ближайшие недели остается возможным, однако пока мы не видим значительного потенциала для дальнейшего снижения».

Кенни Полкари: технологии получили удар, опасения по поводу долговой нагрузки ИИ растут, нефть пробивает отметку $100

Полкари выделяется своей трактовкой — его материал посвящен ротации, а не валютному прогнозу, однако значимый для доллара США фактор просматривается в его рассуждениях о ставках. Триггером стали сами расходы на ИИ, финансируемые за счет долгов: "проблема не в торговле на теме ИИ, проблема в ФИНАНСИРОВАНИИ — поскольку ФРС находится в режиме повышения ставок, эта история стала гораздо дороже, и по мере роста ставок цифры либо сойдутся, либо нет." Тем не менее даже на фоне высоких показателей CPI он свидетельствует об оттоке денег из активов роста в безопасные активы: "Деньги ушли из технологий и торговли активами роста в самую классическую 'защитную торговлю' — казначейские облигации США" — спрос, который, как отмечается в обоих материалах о валютном рынке, больше не приводит автоматически к укреплению доллара.

Главный вывод

Консенсус выглядит нетипичным: три разных автора, и ни один из них не готов назвать доллар США безопасным активом в условиях распродажи, вызванной ИИ, даже после публикации высоких данных по CPI в США и пока ФРС по-прежнему находится в режиме повышения ставок. Расхождения значительны — Райан считает, что давление продолжится до тех пор, пока длится коррекция в секторе ИИ, ING ограничивает коррекцию уровнем 101,00, сохраняя в силе декабрьское повышение ставки, а динамика ставок и ротации у Полкари указывает на то, что "защитная торговля" теперь сосредоточена в казначейских облигациях, а не в долларе США. Следите за решением FOMC в октябре и за тем, стабилизируется ли технологический сектор: спорное сохранение ставки или сигнал о снижении ставки откроют дорогу к более глубокому снижению, прогнозируемому ING, тогда как отскок технологического сектора и ястребиное сохранение статуса-кво подтвердят позицию лагеря, считающего, что "ущерб ограничен".

(Эта статья была создана при помощи инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)