Канадский доллар только что отвязался от нефти

Пара USD/CAD немного отскакивает в четверг после падения до семинедельного минимума в районе 1,3930 в среду. Несмотря на это восстановление, канадский доллар (CAD) на этой неделе значительно укрепился против доллара США (USD), даже несмотря на то, что нефть West Texas Intermediate (WTI) пережила впечатляющую распродажу.

Эта дивергенция особенно примечательна, поскольку Канада является одним из крупнейших производителей нефти в мире и крупным экспортером в США. Более высокие цены на нефть традиционно поддерживают канадский доллар, повышая экспортную выручку Канады и улучшая условия торговли, тогда как снижение цен обычно ослабляет валюту.

Однако на этой неделе произошло обратное. Объяснение заключается в необычном сочетании политических событий в США, изменения геополитических ожиданий и дивергенции сигналов монетарной политики.

Выборы в США вызывают двойной шок для нефти и доллара США

Катализатором такого необычного поведения рынка стала убедительная победа Демократической партии на промежуточных выборах в США, которая обеспечивает демократам контроль над обеими палатами Конгресса. Результаты выборов вызвали давление продаж на доллар США, поскольку инвесторы переоценивают экономические последствия политического тупика в Вашингтоне.

Поскольку президент США Дональд Трамп столкнулся с контролируемым оппозицией Конгрессом в последние два года своего президентского срока, рынки ожидают больших трудностей с реализацией новых фискальных стимулов и других инициатив внутренней политики.

ING считает, что победа демократов может «затормозить внутреннюю повестку президента Трампа в последние два года его пребывания у власти». Банк также ожидает, что «предложения по расходам и налогам, как и большая часть внутреннего законодательства, скорее всего, окажутся заблокированными», что потенциально ограничит дальнейшую фискальную экспансию. Однако ING предупреждает, что «хотя мы не увидим дальнейшей фискальной экспансии, значительные бюджетные дефициты и ухудшение динамики долга сохранятся».

В то же время результаты выборов кардинально изменили ожидания относительно конфликта США с Ираном. Лидеры демократов пообещали усилить давление на администрацию Трампа, чтобы положить конец войне, что повысило надежды на ослабление геополитической напряженности и постепенное восстановление нарушенных поставок энергоносителей.

Лидер демократического меньшинства в Сенате Чак Шумер заявил: «Мы положим конец войне», сообщает The Wall Street Journal, усилив рыночные ожидания возможного дипломатического прорыва. Это побудило трейдеров сократить часть геополитической премии за риск, заложенной в цены на сырую нефть, что спровоцировало резкую распродажу. В результате возникла редкая ситуация, когда одно и то же политическое событие одновременно ослабляет доллар США и оказывает давление на цены на нефть.

Для USD/CAD негативное влияние более слабого доллара США временно перевесило традиционное давление, которое снижение цен на нефть оказывает на канадский доллар.

Почему канадский доллар сопротивляется обвалу цен на нефть

Устойчивость канадского доллара не обязательно означает, что его историческая взаимосвязь с нефтью исчезла. Напротив, последняя динамика цен указывает на то, что валютные рынки в настоящее время придают большее значение политической неопределенности в США и ожиданиям относительно монетарной политики, чем ухудшению перспектив энергетического экспорта Канады.

Scotiabank отмечает, что «относительная динамика луни выглядит несколько более неубедительно по сравнению с его аналогами, что подчеркивает его роль валюты с низкой бетой, чувствительной к риску и сырьевым товарам». Это наблюдение важно, поскольку указывает на то, что канадский доллар не переживает широкомасштабного всплеска спроса.

Напротив, его укрепление по отношению к доллару США в значительной степени отражает исключительную слабость американской валюты, в то время как снижение цен на нефть продолжает ограничивать его динамику по сравнению с другими основными валютами.

Иными словами, луни получает выгоду от слабости доллара США, не будучи полностью защищенным от последствий удешевления сырой нефти. Поэтому эта дивергенция может оказаться временной, если доллар США стабилизируется или если цены на нефть продолжат снижаться.

Банк Канады дает еще одну причину покупать луни

Помимо политических событий в США, ожидания относительно монетарной политики также помогают объяснить относительную устойчивость канадского доллара. Губернатор Банка Канады (BoC) Тифф Маклем во время своего выступления в парламенте во вторник занял относительно ястребиную позицию, заявив, что «может потребоваться дальнейшее повышение ставок». Тем не менее Маклем подчеркнул, что решения по монетарной политике будут приниматься на основе «каждого заседания», что отражает неопределенность вокруг экономических перспектив.

Его комментарии указывают на то, что канадские политики по-прежнему обеспокоены инфляцией и не готовы исключить дальнейшее ужесточение монетарной политики. Следовательно, канадский доллар получает поддержку благодаря сочетанию политической неопределенности в США и готовности Банка Канады рассмотреть дальнейшее ужесточение.

Может ли дивергенция между нефтью и CAD сохраниться?

Энергетические рынки по-прежнему крайне чувствительны к событиям на Ближнем Востоке, особенно в районе Ормузского пролива, где перебои с судоходством продолжают угрожать глобальным поставкам. Аналитики TD Securities считают, что «ожидание сделки, а не эскалации на Ближнем Востоке» остается «главным фактором давления на цены [с]ырой [н]ефти». Однако банк также видит «потенциал для роста за счет премии за риск до тех пор, пока конфликты на Ближнем Востоке и между Россией и Украиной остаются неурегулированными».

Возобновление эскалации может привести к росту цен на нефть и восстановить часть традиционной поддержки канадского доллара. И наоборот, дипломатический прорыв может продлить распродажу нефти, потенциально все сильнее затрудняя для луни сопротивление давлению со стороны ухудшающихся доходов от экспорта энергоносителей.

Теперь инвесторы переключают внимание на отчеты по занятости в Канаде и США, которые выйдут в пятницу. Эти публикации могут дать новые указания относительно соответствующих направлений монетарной политики Банка Канады и ФРС, потенциально определив, сохранится ли необычная устойчивость канадского доллара.

Пока послание валютных рынков ясно: канадский доллар не обязательно разорвал связь с нефтью, однако политические события в США временно переписали правила этой взаимосвязи.