Иена распускает слухи
Последние заседания Банка Японии навевали на инвесторов скуку. Самое интересное, что сделал BoJ за несколько предыдущих месяцев – это изъял из текстов сопроводительных заявлений фразу о сроках достижения инфляцией таргета в 2%. Впрочем, когда CPI не может перешагнуть и 1%-й барьер, практика сохранения ультра-мягкой монетарной политики кажется вполне уместной. И прирост денежной базы на ¥80 трлн, и отрицательные ставки, и управление кривой доходности выглядят как нечто само собой разумеющееся. Увы, но побочные эффекты заставляют сомневаться в живучести используемой центробанком стратегии.
Те факты, что BoJ держит колпачок на доходности 10-летних облигаций на нулевом уровне и использует отрицательные процентные ставки не добавляют радости банковской системе. При таких условиях возможность заработка внутри страны существенно снижается, и банки вынуждены уходить за ее пределы. Вместе с пенсионными фондами они активно скупают иностранные активы, что способствует, например, искусственному удержанию ставок по 10-летним казначейским бондам США ниже психологически важного уровня 3%. Посмотрите, как отреагировал американский рынок долга на слухи о корректировке монетарной политики BoJ: доходность стремительно взлетела из-за растущих рисков репатриации капитала на родину японскими инвесторами.
Динамика покупок иностранных активов японскими инвесторами
Источник: Financial Times.
Вторым важным побочным эффектом политики дешевых денег является медленное убийство местного долгового рынка. Из-за искусственного удержания ставок он уже не в силах служить индикатором состояния здоровья экономики Страны восходящего солнца. В таких условиях, более гибкий подход к таргетированию кривой доходности выглядит разумным. Банк Японии может расширить диапазон колебания показателя до 0-0,1%, уменьшить объем QE или намекнуть на более ранее повышение ставок, чем того ожидает рынок.
Несмотря на то что инфляция очень далеко от таргета, около 90% экспертов Bloomberg считают, что следующим шагом BoJ станет ужесточение монетарной политики. Nomura рассматривает три варианта исхода заседания Совета управляющих 30-31 июля. Если регулятор официально объявит об изменении в денежно-кредитной политике (вероятность 0-5%), пара USD/JPY камнем рухнет вниз. Корректировка текущих параметров управления кривой доходности (вероятность 10-15%) приведут к временному проседанию пары, которое банк рекомендует использовать для покупок. И, наконец, отсутствие каких-либо изменений (вероятность 80-90%) будет способствовать восстановлению «бычьего» тренда.
На мой взгляд, даже если Банк Японии не скажет рынкам чего-то нового, иена имеет потенциал для укрепления из-за внешних факторов. Риски глобальной торговой войны и летней коррекции на американских фондовых площадках растут. Если добавить к этому возможную эскалацию политического конфликта в Италии, а также повышающиеся шансы более медленной нормализации денежно-кредитной политики ФРС чем ожидают рынки из-за давления со стороны Белого дома, то снижение котировок USD/JPY в направлении 109-110 начинает выглядеть вполне правдоподобно.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
Информация на этих страницах содержит прогнозные заявления, связанные с рисками и неопределенностью. Рынки и инструменты, представленные на этой странице, предназначены только для информационных целей и никоим образом не должны рассматриваться как рекомендация покупать или продавать эти активы. Вы должны провести собственное тщательное исследование, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения. FXStreet никоим образом не гарантирует, что эта информация не содержит ошибок или существенных искажений. Компания также не гарантирует, что эта информация носит своевременный характер. Инвестирование на открытых рынках сопряжено с большим риском, включая потерю всех вложенных средств или их части, а также с негативными эмоциональными переживаниями. Все риски, убытки и затраты, связанные с инвестированием, включая полную потерю вложенных средств, являются вашей ответственностью. Взгляды и мнения, выраженные в данной статье, принадлежат авторам и не обязательно отражают официальную политику или позицию FXStreet или ее рекламодателей.