EUR/USD в 2018: готовьтесь к укреплению EUR

Год, который должен был стать годом Федрезерва и USD, заканчивается, неожиданно превратившись в год ЕЦБ и EUR. В любом случае, главным рыночным драйвером уходящего года были Центробанки, боровшиеся за пальму первенства с политиками.

Федрезерв, как и было обещано, трижды повысил ставки в 2017 году, а ЕЦБ продолжил придерживаться политики количественного смягчения, и хотя европейский регулятор взял курс на сворачивание размера программы покупки активов, при этом он продлил срок действия QE на 2018 год. В уходящем году обе экономики демонстрировали рост, однако Европа немного опередила США.

Инфляция оставалась «на удивление» низкой, что признала и глава ФРС Джанет Йеллен. Впрочем, слабая инфляция представляет собой проблему не только для США – именно она стала и главной причиной пролонгации политики QE в еврозоне. Это, а также страх властей перед слишком сильным EUR, будет оказывать влияние на темпы роста экономики.

Согласно последним данным Евростата, в ноябре 2017 года инфляция в еврозоне выросла на 1,5% г/г против 1,4% месяцем ранее. Максимальный прирост был зафиксирован в категории энергоносителей (4.7% против 3.0% в октябре), а также продуктов питания, алкоголя и табачных изделий (2.2% против пред. 2.3%). 


В то же время последние данные Бюро трудовой статистики США отразили рост сезонно-скорректированного CPI для городских потребителей (CPI-U) на 0,4% м/м и 2,2% г/г. При этом индекс цен на энергию увеличился на 3,9%, что составило примерно три четверти от роста общего индекса. Компонент цен на бензин вырос на 7,3%, другие энергетические компоненты также повысились. Индекс цен на продукты питания остался в ноябре без изменений.

Индекс CPI США (г/г)


В обоих случаях основной причиной роста инфляции стало удорожание энергии, а это не совсем то, что нужно Центробанкам. Базовый CPI (без учета неустойчивых компонентов продуктов питания и энергии) остается намного ниже как желательной для ФРС отметки 2%, так и цели ЕЦБ, расположенной “в районе 2%, но немного ниже этого уровня”.

С чем Центробанки идут в новый год

Начиная с января 2018 г. ЕЦБ начинает сокращать свою программу покупок облигаций от €60 млрд до €30 млрд, но при этом регулятор продлил срок ее действия до сентября “и далее в случае необходимости”. О повышении ставки в еврозоне пока речи не идет.

Тем временем ФРС прогнозирует три повышения ставки в 2018 году, а также намеревается продолжать стартовавший в октябре процесс сокращения баланса (на $10 млрд в месяц, включая $6 млрд трежерис и $4 млрд ценных бумаг, обеспеченных ипотекой). При этом каждые 3 месяца эти значения будут увеличиваться до тех пор, пока не достигнут, соответственно, $30 млрд в месяц и $20 млрд в месяц . Проблема состоит в том, что в начале следующего года истекает срок действия полномочий Йеллен. В феврале ее место займет Джером Пауэлл, и нам еще предстоит увидеть, каким образом он будет проводить монетарную политику.

Помимо “фактора Пауэлла” Центробанки должны продолжить нормализацию своей денежно-кредитной политики, и никаких сюрпризов в новом году не ожидается.

Политический фактор: “вернем Америке былое величие”

Целой книги не хватит, чтобы описать, как политика влияла на валютный рынок в 2017 году. В центре внимания были такие события как Брекзит и победа Трампа на выборах президента США, и пока ничто не указывает на то, что они отойдут на второй план в следующем году. Скорее всего, политика продолжит играть основную роль наряду с Центробанками, или даже превзойдет их.

Вступая в должность, Трамп дал немало обещаний, однако к концу декабря ни одно из них так и не было выполнено, за исключением законопроекта о налоговой реформе, который в самом конце года все же удалось протащить через Конгресс. Тем временем другой проект Трампа об отмене Obamacare потерпел многочисленные фиаско, несмотря на то, что республиканцы удерживали за собой в Сенате большинство мест (впрочем, и это большинство постепенно тает).

По-прежнему не поступает никаких новостей на тему «инвестиций в инфраструктуру», вместо этого все первые полосы в СМИ регулярно занимали сообщения на тему протекционизма и угрозы военного конфликта с КНДР. Да и стена на границе с Мексикой так и не возведена…

Трамп заклеймил Китай, Канаду, Мексику… собственно, он обрушивается с критикой на любое государство, вставшее на его пути. Он регулярно угрожает выйти из соглашения о свободной торговле с Мексикой и Канадой, существующего на протяжении 23 лет. В современном мире, взявшем курс на модель глобализации, власти США хотят “вернуть Америке былое величие”.

В Европе главным фактором давления на политическом фронте будет оставаться Брекзит. Главный переговорщик от ЕС Мишель Барнье продолжает требовать от Британии оплаты счета за “бракоразводный процесс”, причем выставленные Евросоюзом суммы значительно превосходят те, которыми рассчитывала обойтись Британия.

Пауэллу придется иметь дело с упорно низкой инфляцией и политикой Трампа, а Драги - с сильным EUR, который по мнению европейского регулятора, может нарушить хрупкое равновесие между сильным ростом экономики и скромным приростом инфляции.

Технический прогноз по EUR/USD 


В 2017 году EUR/USD выросла от минимумов у 1.0340 примерно на 13%, укрепившись до текущего уровня 1.1850, при этом в сентябре пара достигала максимума 1.2092. В период с января 2015 по июль 2017 года пара торговалась в четко определенном диапазоне между 1.0400 и 1.1460. Далее, после бычьего прорыва и сентябрьских заседаний ЦБ по монетарной политике, EUR/USD перешла в фазу консолидации. Учитывая тот факт, что дальнейшие решения ЦБ довольно ожидаемы, инвесторы будут ждать новых катализаторов, которые задали бы паре тренд. Очевидно, что таким драйвером с большой долей вероятности станут события на политической арене.

На недельном графике видно, что вершина 2-летнего диапазона стала важным уровнем для доминирующих на рынке быков, поскольку в середине ноября приближение к этой отметке спровоцировало отскок. Повышательное давление ослабло, но пока цена по-прежнему держится над верхней границей этого диапазона (в области 1.14/1.15), медведям не на что надеяться. Множественные минимумы в районе 1.0450 говорят о том, что пара может совершить ралли к отметке 1.2500, путь к которой преграждает очень важное психологическое сопротивление на 1.2100 (в январе 2015 года пара достигла максимума на 1.2101, а в сентябре 2017 года - на 1.2092).

Готовьтесь к тому, что в новом году евро, вопреки желанию Драги, будет укрепляться.