Экономика США: спринтерский забег к финишной ленточке 2014 года. ФРС старается не отставать

Автор: Мэтт Веллер, старший технический аналитик FOREX.com 


Если представить 2014 год в виде беговой дорожки, то можно сказать, что на самом старте экономика США явно споткнулась. Вступая в январь, трейдеры и экономисты с оптимизмом оценивали перспективы нового 2014 года, надеясь, что экономика начнет, наконец-то, передвигаться самостоятельно, отставив в сторону костыли количественного смягчения, на которые она опиралась в течение нескольких последних лет. Однако всем этим надеждам суждено было увянуть под ледяным дыханием арктического циклона, который зимой накрыл территорию страны, заморозив экономическую активность в 1-м квартале. Фактически она сократилась на 2,9%, что стало худшим показателем ВВП со времен разгара Великого финансового кризиса. 



Источник: BEA, FOREX.com


По счастью, на пороге второго полугодия экономика США восстановила темп и даже начала ускоряться, готовясь, как кажется, к красивому финишу в конце года. Согласно последним показателям, во 2-м квартале экономика энергично восстановилась благодаря активному росту рынков труда и недвижимости, и большинство экономистов ожидают, что результат ВВП за 2-й кв. выйдет на отметке около 3,0%, отыграв все потери удручающего предыдущего квартала.





Источник: FRED, FOREX.com


Федрезерв: Королева на шахматной доске

Несмотря на шокирующие показатели ВВП, а также ряд прочих разочаровывающих отчетов за 1-й квартал, Федрезерв прозорливо игнорировал все преходящие неурядицы, упорно придерживаясь взятого курса на сворачивание QE. Теперь, согласно протоколу последнего заседания, ЦБ планирует полностью завершить программу QE в октябре, расчистив путь для повышения процентных ставок, которое произойдет на каком-то отрезке 2015 года.


Если говорить о перспективах по торговле, то прогноз ФРС относительно того, когда начнётся повышение ставки, станет главной темой во второй половине года. Чтобы понять, что Комитет намерен делать, стоит отступить на шаг назад и обратить внимание на то, что вердикт ФРС будет зависеть от его двойного мандата «обеспечить [1] максимальную занятость, [2] стабильные цены и долгосрочные процентные ставки на приемлемых уровнях».


Что касается ситуации на рынке труда, то она весьма оптимистична. Последние 5 месяцев американская экономика создавала 200 тыс. рабочих мест ежемесячно, чего не наблюдалось с 1999. Учитывая вероятность того, что доля рабочей силы в общей численности данной половозрастной группы (процент совершеннолетних американцев, находящихся в поиске работы), скорее всего, останется на низком уровне ввиду демографических трендов, а также того, что лица, рождённые в период резкого увеличения рождаемости будут вынуждены досрочно выйти на пенсию, логично предположить, что ставка б/р будет постепенно снижаться во второй половине 2014. В июне ставка б/р опустилась до 6,1%, при том, что ФРС прогнозировал её в районе 6.0-6.1% только в конце этого года! Таким образом, можно заключить, что пока ставка б/р будет оставаться на низких уровнях, ситуация на рынке труда будет толкать Комитет в сторону нормализации процентных ставок.





Источник: Федеральная Резервная Система, FOREX.com

Вторым (и более деликатным) из двух мандатов ФРС, безусловно, является инфляция. Индекс потребительских цен (CPI) уже приближается к целевому диапазону ФРС 2.0-2.5%, однако базовый индекс расходов на личное потребление (PCE) (на который предпочитает опираться Комитет) пока немного не дотягивает до желаемого уровня. Тем не менее, нельзя не отметить тот факт, что с начала года рост базового PCE ускорился почти до 0,5%, и если такая тенденция сохранится, то уже к концу этого года или к началу следующего инфляция достигнет целевого диапазона Федрезерва.





Источник: Федеральная Резервная Система, FOREX.com

Последние низкие данные по инфляции PCE говорят о том, что «мягкая» монетарная политика соответствует ситуации, однако не стоит забывать, что текущий курс кредитно-денежной политики ФРС уже является беспрецедентно аккомодационным. Центробанк не только собирается стимулировать экономику при помощи программы QE еще несколько месяцев, но также и процентные ставки по-прежнему будут удерживаться вблизи нулевой отметки. Сравните текущее положение вещей с опубликованными недавно новыми экономическими прогнозами ФРС (Summary of Economic Projections), согласно которым большинство представителей ЦБ назвали предпочтительным для долгосрочной равновесной процентной ставки диапазон 3.5-4.0%. Это означает, что если бы Федрезерв свернул QE и повысил процентную ставку на 0.25% одиннадцать раз (!), его политика осталась бы “голубиной» по сравнению с его долгосрочными равновесными прогнозами.





Источник: Федеральная Резервная Система, FOREX.com


На фоне того, что и ставка б/р и уровень инфляции быстро приближаются к долгосрочному целевому уровню ФРС, возникает риск, что ЦБ придется начать повышать процентные ставки быстрее и агрессивнее, чем предполагают многие. Влияние, которое осознание данного факта может оказать на рынки во второй половине этого года, невозможно недооценить. Если трейдеры начнут подозревать, что Федрезерв отстает, доллар США встретит спрос на ожиданиях повышения ставки, особенно против евро и иены, так как Центробанки в этих регионах проводят более «голубиную» политику. Тем временем, американские акции могут начать вожделенный откат в ожидании скорого конца «эры дешевых денег». Будущее, как всегда, туманно, но наш магический кристалл показывает вероятность того, что ФРС придется ужесточать политику быстрее и агрессивнее, чем предполагает рынок, если существующие тенденции в сфере инфляции и безработицы сохранятся.