ЕЦБ: Драгикомедия слов

После того как в начале ноября ЕЦБ анонсировал будущее сворачивание программы покупки активов, на повестке дня регулятора осталось совсем немного вопросов, подлежащих рассмотрению до Рождества, если учесть текущую экономическую конъюнктуру в еврозоне. Рождественским подарком для жителей региона может стать обещание Драги поддерживать процентные ставки на низких уровнях в течение продолжительного времени, если при этом он еще и обрисует в радужных красках экономическое будущее еврозоны.


Как заявил ранее ЕЦБ, с января он начнет сокращать объем ежемесячных покупок активов, сведя их к сентябрю 2018 года к 30 млрд евро. Эта решимость Банка придерживаться политики покупок активов является гарантом стабильности монетарной политики регулятора по итогам как декабрьского заседания, так и заседаний, запланированных на начало 2018 года.


От завтрашнего заседания ЕЦБ никто не ждет каких-либо изменений политики. На фоне того, что инфляция по-прежнему держится ниже целевого уровня 2%, представители ЦБ, скорее всего, отложат обсуждение изменений на новый 2018
год.

Кроме того, ЕЦБ, вероятно, сохранит риторику, указывающую на то, что ставки будут оставаться низкими «в течение длительного времени и еще долго после завершения QE». Тем не менее, он может дать более благоприятный прогноз по экономике еврозоны.


Экономическая ситуация


Опережающие индикаторы, такие как индексы PMI, отражают довольно благоприятную экономическую картину.
Окончательный производственный индекс PMI еврозоны за ноябрь отразил рост к 60.1 на фоне благоприятных компонентов объема производства и новых заказов (достигших многолетних максимумов), а также новых рабочих мест.


Хорошая для ЕЦБ новость состоит в том, что экономическая активность набирает обороты в целом ряде регионов. Производственный PMI Германии в ноябре вырос к максимуму с начала наблюдений в 1996 году, так как компонент новых заказов вырос максимально с марта 2010. Аналогичный индекс Франции достиг 7-летнего максимума 57.5 на фоне ускорения роста объема производства и новых заказов, а также компонента новых рабочих мест, достигшего максимума более чем на 17,5 лет. Компонент заказов на экспорт и объема добычи вырос к максимуму с февраля 2011.


Показатели деловой активности PMI в производственном секторе и сфере услуг еврозоны вселяют оптимизм в отношении темпов роста экономики региона в 4-м квартале и далее. Вероятно, в последнем квартале этого года ВВП еврозоны вырос на 0,8%, а аналогичный показатель Германии – на 0,9%.


Результаты составного PMI являются веским аргументом в пользу пересмотра кратко- и среднесрочных прогнозов по экономике региона в условиях оптимистичной динамики 4-го квартала. Посмотрим, окажется ли этого достаточно для пересмотра на повышение и инфляционных прогнозов.


Рост инфляции ускоряется, угрожая QE


Хотя общая инфляция в еврозоне все еще намного ниже целевого уровня ЕЦБ, базовый показатель ускоряет рост, начиная с 2017 года, что может стать еще одним поводом для сворачивания QE.


Один из членов Управляющего совета ЕЦБ недавно отметил, что ноябрьское продление QE может стать последним. Ив Мерш заявил, что было бы неправильно ждать очередного продления QE, а Бенуа Кер добавил: «Я надеюсь, что программа покупки активов завершится в сентябре».


Коммуникативная политика


Глава ЕЦБ Драги довольно искусен в передаче информации, так что ему не составит труда маневрировать между вопросами журналистов в ходе предстоящей пресс-конференции. Он всегда говорит лишь то, что хочет, и то, что, по его мнению, публике необходимо знать в данный момент.


А поскольку рост экономики целого ряда стран еврозоны набирает обороты, ему будет довольно легко хвалить политику ЕЦБ, которая помогла региону в сложные времена.